跌麻！从40块砸到2块躺平两年，散户大量离场，牛散与高盛布局

跌麻！从40块砸到2块躺平两年，散户大量离场，牛散与高盛低调布局

在A股市场中，从40元跌至2元出头、跌幅超过95%，并在2元多的位置横盘整整两年的个股并不多见。这只被部分投资者遗忘的个股是曲美家居。在散户纷纷割肉离场、市场关注度极低的情况下，一位知名“牛散”和国际投行高盛，却悄然出现在股东名单中。

一、昔日明星股，十年跌落神坛

2015年，曲美家居借着A股牛市顺利上市，作为国内中高端设计家居品牌，巅峰时期股价一度冲高至40元，市值接近百亿。然而此后公司经营逐步恶化：2017年起净利润大幅下滑，后续陷入连续亏损。公司曾斥资近40亿元收购挪威高端家居品牌，但收购带来的高额商誉减值和债务压力，反而加重了经营负担。

基本面持续恶化，股价一路阴跌。据公开数据，截至2024年，股价最低下探至2.18元，十年间跌幅超过95%，市值大幅缩水。

二、躺平两年：从“僵尸股”到散户离场

跌至低位后，曲美家居并未出现明显反弹，而是在2024年至2026年期间股价长期在2元至3元之间震荡，成交量低迷，市场关注度极低，被部分投资者称为“僵尸股”。据股吧等平台观察，散户讨论热度大幅下降，不少持仓者选择离场或不再关注。

就在市场普遍认为该股难有起色时，却有新的资金进入了前十大流通股东名单。

三、牛散张素芬的布局

据公开披露信息，知名个人投资者张素芬（市场称“牛散”）在年报阶段已完成建仓，新进882万股，随后一季度微减4万股，仍持有878万股，位列第五大流通股东。

市场分析认为，张素芬的投资风格偏向于挖掘低价、冷门、基本面可能迎来拐点的公司。此次布局曲美家居，可能基于以下逻辑：公司境外业务营收占比接近八成，毛利率约39%，境外业务利润占比较大；通过收购挪威品牌Ekornes，海外业务已有一定基础。2025年以来，海关总署数据显示家具及其零件出口额同比增长超过6%，海外业务占比较高的公司或许能受益。此外，经过多年商誉减值，前期收购形成的高额商誉已大幅消化，资产负债表压力有望逐步缓解。

据公开信息，张素芬过往曾参与过ST节能、ST安泰等低价股的布局，并在部分案例中获得较高收益。但历史操作不代表未来表现，任何投资均存在风险。

四、高盛为何也出现在股东名单中？

比个人投资者进场更引人注意的是，国际投行高盛也在一季度新进曲美家居681万股，位列第六大流通股东，摩根大通同期亦有买入。

高盛作为专业机构，其买入通常基于对行业拐点或公司价值的判断。从公开信息看，曲美家居的品牌价值和海外销售渠道是其实物资产；经过两年低位横盘，股价泡沫已较大程度出清，市净率处于历史较低区间。不过，高盛一季度在A股持仓覆盖约900家公司，总市值约250亿元，曲美家居只是其一揽子配置中的一只，并不代表对该股的特别看好。

需要明确的是，机构买入并不保证股价上涨，历史上高盛买入的部分A股也曾出现大幅下跌。投资者不可盲目跟风。

五、牛散与机构的“合流”：一个值得留意的现象

张素芬与高盛同时出现在一只低价横盘股的前十大流通股东中，确实较为少见。两者的投资逻辑可能有所不同：个人投资者更偏向“困境反转”的左侧布局，而机构则更注重基本面和估值的安全边际。

近年来，有市场观察者注意到，部分外资与国内牛散在低价股上的持仓重合度有所上升。这一现象说明机构资金对超跌板块的关注在增加，但也提醒投资者：机构资金的体量、持有周期和风控策略与普通散户存在较大差异，简单跟随股东名单进行操作，风险较高。

六、需要理性看待的几个方面

对于普通投资者而言，面对这种“大鱼进场”的信息，以下几点值得留意：

第一，任何人都有可能被套。 即便是知名牛散或顶级投行，买入后股价继续下跌甚至长期横盘的情况并不少见。投资者不应将股东名单作为买入的唯一依据。

第二，买入逻辑与持有周期不同。 牛散可能愿意等待数年，机构也可能只是作为一篮子配置的一部分，而普通散户的资金期限和心理承受能力往往更短。盲目跟风容易踏错节奏。

第三，低价横盘股的不确定性较大。 股价从高位跌去95%不代表不会再跌，横盘两年也不代表马上会涨。公司的基本面改善需要时间，且存在不及预期的风险。

第四，任何投资决策都应基于自身的风险承受能力和研究判断。 公开信息仅供参考，不应构成投资建议。

结语

曲美家居这只曾经的“僵尸股”，因牛散和机构的低调入场而重新受到关注。这既是一个关于投资周期和价值发现的案例，也是一个关于风险与耐心的提醒。

对普通投资者而言，最有价值的不是“跟着谁买”，而是理解背后的逻辑：当市场恐慌、散户大量离场时，部分资金可能在逆向布局。但逆向投资需要的不是勇气，而是资金体量、持仓耐心和专业研究能力。看懂逻辑、做好自己的风险评估，远比盲目跟风重要。

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最后提醒：本文内容基于公开市场信息和数据整理（来源：wind、东方财富Choice、公司公告等），仅供参考，不构成具体投资建议。股票投资有风险，请根据自身实际情况谨慎决策。