定制家具第三季第四集如何调整

我们拿上市较久的海康威视为例，其ROE上市时也惊为天人，最高为82.8%，但很快就下跌，并最终回归到30%左右的常态

此刻，假如你不重视这个问题，那么，对于海底捞这样刚上市高ROE的公司，将会产生一个巨大的困境：到底该如何估值

从现金流贴现角度，对刚刚上市的海底捞、海康威视，如果你要做DCF模型估值，那么，在判断核心数据（业绩内生增速）时，会用到ROE*再投资率来做测算，很显然，最终的估值结果将大幅失真

如果你按照海底捞100%以上的ROE（或ROIC）去计算内生增速，进而进行现金流贴现，会发现贴现回来的PE高达80到120倍左右

稍有投资常识的人都应该知道：这个估值，显然是无法接受的。就算海底捞再牛逼，如果你用80倍以上的估值去买，可以说都是在博傻

因此，此处我们得出一个关乎估值的重要结论：如果遇到畸高ROE的公司，务必要对其ROE进行调整。

好，那么，对于海底捞，以及本案索菲亚、乃至海康威视、分众传媒这样刚上市时ROE畸高的公司，究竟应该如何做调整，以获得合理的投入资本回报数据？

我们认为：一种合理的调整方式，是参考行业可比公司、行业龙头的ROE水平，来预判其正常的投入资本回报率。

比如，和海底捞同赛道的呷哺呷哺（低端火锅，资产不大可能比海底捞更重），近5年来ROIC和ROE基本维持在20%到30%之间，可以据此来锚定海底捞的“实际投入资本回报率”水平

读到此处，你可能会质疑：呷哺呷哺这种低端火锅，和伟大的海底捞怎么能比？

我们还可以沿着这个思路，继续发散思维，找一个全球范围内的连锁餐饮巨头来做比较——比如，美股公司麦当劳。麦当劳够牛逼了吧，足够秒杀海底捞了吧。

麦当劳近五年来的ROIC，维持在16%到20%之间，ROE由于潜在的杠杆因素相对较高，但也在30%到40%左右的水平（剔除异常值）

以连锁餐饮的基本商业逻辑来看，麦当劳作为快餐巨头，单店的资产绝对、绝对、绝对不可能比海底捞更重，因而海底捞的投入资本回报率，按道理说不可能高出麦当劳太多

如果连麦当劳的案例都说服不了你，那么，我们再来看星巴克

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎