恒林股份的前世今生：王江林掌舵廿余载，办公椅出口居首，“大家居”战略拓圈发展

恒林股份成立于1998年4月3日，于2017年11月21日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均为浙江省湖州市。公司是国内办公家具龙头企业，办公椅出口额连续多年位居行业首位，围绕“大家居”战略不断丰富产品品类。

公司主营业务为办公椅、沙发、按摩椅及配件的研发、生产与销售，所属申万行业为轻工制造 - 家居用品 - 成品家居，所属概念板块有小盘均衡、小盘、家居概念。

经营业绩：营收行业第二，净利润行业第九

2025年，恒林股份营业收入为116.77亿元，行业排名2/17，行业第一名顾家家居营收200.56亿元，行业平均数为53.37亿元，中位数为34.11亿元。净利润为1.91亿元，行业排名9/17，行业第一名顾家家居净利润18.67亿元，第二名匠心家居8.57亿元，行业平均数为1.6亿元，中位数为1.91亿元。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均

偿债能力方面，2025年恒林股份资产负债率为65.56%，去年同期为65.45%，高于行业平均49.35%。从盈利能力看，2025年毛利率为18.55%，去年同期为18.64%，低于行业平均29.30%。

董事长王江林薪酬120万元，与上期持平

控股股东和实际控制人均为王江林。董事长兼总经理王江林，1970年生，中国国籍，本科学历，沃顿商学院WCHGMP，高级经济师。1998年创办公司前身并担任执行董事，担任多项社会职务。2025年薪酬120万，与2024年持平。

A股股东户数较上期减少8.99%

截至2025年12月31日，A股股东户数为7645，较上期减少8.99%；户均持有流通A股数量为1.82万，较上期增加9.88%。截止2026年3月31日，恒林股份十大流通股东中，招商量化精选股票发起式A位居第四大流通股东，持股181.05万股，相比上期增加34.32万股；香港中央结算有限公司位居第六大流通股东，持股112.14万股，相比上期减少22.67万股。

光大证券指出，公司为国内办公家具龙头，办公椅出口额连续多年位居行业首位。其业务亮点包括：1. 围绕“大家居”战略，在软体家具、新材料地板等多领域拓圈发展，2019 - 2024年收入年均复合增速达28.6%；2. 内生维度，传统办公家具和软体家具业务稳步增长；3. 外延维度，收购永裕家居进入地板赛道；4. 完成对厨博士的业务剥离，商誉减值已于24年计提完毕；5. 跨境电商业务从“扩收入”向“提利润”转型。预测2025 - 2027年归母净利润分别为1.51/5.11/6.48亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

天风证券指出，公司2025Q3营收31亿，同增4%，归母净利1亿，同增112%；25Q1 - 3营收85亿，同增9%，归母净利2.8亿，同增5%。业务亮点有：1. 2025年1 - 9月销售增长由美洲地区驱动，欧洲和大洋洲等其余市场也均实现销售同增；2. 25Q3毛利率同比增长；3. 构建多维度线上营销体系，2025Q1 - 3公司OBM营收占比超55%；4. 全球布局11个海外仓，构建“越南生产—美国仓直发”供应链模式；5. 推行供应链集中管理模式，降本增效；6. 规模扩大，产销能力提升；7. 海运费将保持平稳，与船运公司签订长期锁价合同。调整盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为3.83/4.86/5.87亿元，维持“买入”评级。

图：恒林股份营收及增速

图：恒林股份净利润及增速

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