美克家居2025年报解读：归母净亏损超210亿元 净资产同比下滑77.41%

核心盈利指标深度解读

营业收入：国内业务大幅下滑拖累整体营收

2025年美克家居实现营业收入26.12亿元，同比下滑23.05%。分业务来看，国内零售业务营收9.15亿元，同比大幅下滑47.90%，成为营收下滑的核心拖累因素；国际批发业务实现营收16.68亿元，同比增长4.19%，成为唯一保持增长的业务板块。

从销售模式拆分：

销售模式2025年营收（万元）同比变动毛利率同比变动国内直营连锁81670.96-48.60%-38.99%减少83.99个百分点国内加盟业务9794.31-41.17%25.02%增加0.08个百分点国际批发166837.414.19%28.35%增加4.44个百分点

国内直营业务不仅营收大幅下滑，毛利率更是转为-38.99%，主要是因为公司加大低效门店收缩力度，全年关闭及调整门店49家，同时为回笼资金进行商品打折清仓销售，导致销售价格低于正常水平。

净利润：亏损规模大幅扩大

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-210.36亿元，同比亏损规模进一步扩大。扣除非经常性损益后的归母净利润为-208.13亿元，同样呈现大幅亏损状态。

分季度数据显示，公司亏损主要集中在第四季度：

季度归母净利润（万元）第一季度10535.15第二季度-19333.30第三季度-13200.87第四季度-188362.92

第四季度巨亏主要源于当期计提大额资产减值损失、辞退福利以及闭店产生的一次性成本，叠加国内业务持续低迷的影响。

每股收益：亏损幅度同步扩大

2025年基本每股收益为-1.4657元/股，扣非基本每股收益为-1.4502元/股，较2024年的-0.5975元/股和-0.6099元/股，亏损幅度显著扩大，反映出公司每股盈利水平的急剧恶化。

费用结构分析

销售费用：门店收缩带动费用下降

2025年销售费用为9.72亿元，同比下降26.30%，主要得益于资产使用费及折旧摊销、职工薪酬、办公费用、销售佣金的减少。其中，门店面积大幅缩减直接降低了租赁成本和相关运营费用，成为销售费用下降的主要驱动因素。

管理费用：辞退福利计提推高费用

管理费用为6.49亿元，同比大幅增长46.65%，核心原因是当期计提辞退福利金额较上年同期大幅增加。公司在业务收缩过程中进行人员优化，导致该项费用激增。

研发费用：投入规模有所缩减

研发费用为0.92亿元，同比下降10.26%，主要是职工薪酬、产品设计与开发费用的减少。不过公司仍保持一定研发投入，全年新申请外观专利106件，新授权实用新型专利8件，累计申请外观专利4629件，维持在行业较高水平。

财务费用：债务规模优化带来费用降低

财务费用为1.47亿元，同比下降17.83%，主要是因为门店关闭导致使用权资产处置，相应的未确认融资费用摊销额减少，同时公司债务结构优化也对财务费用下降起到一定作用。

研发投入与人员情况

研发投入：费用化占比100%

2025年公司研发投入总额为9150.88万元，全部为费用化投入，研发投入占营业收入比例为3.50%。研发投入主要用于研发人员工资性支出、打样费用、新品测试费用等，支撑公司产品设计和技术创新。

研发人员：队伍保持稳定

截至2025年末，公司研发人员数量为232人，占公司总人数的4.70%。从学历结构看，本科及以上学历人员共94人，占研发人员总数的40.52%；从年龄结构看，40-50岁研发人员有100人，占比43.10%，构成研发团队的核心力量，保障了公司研发的稳定性和持续性。

现金流状况分析

经营活动现金流：净额同比下滑

2025年经营活动产生的现金流量净额为4948.24万元，同比下降26.43%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期减少，反映出公司产品销售回款能力的减弱。

投资活动现金流：处置资产带动净流入增长

投资活动产生的现金流量净额为3.80亿元，同比增长89.35%，主要得益于本期收回关联企业投资款、处置子公司收到的现金增加。公司处置了北京美克家居用品有限公司、新疆林源贸易有限公司等子公司股权，获得了可观的现金流入。

筹资活动现金流：净额持续为负

筹资活动产生的现金流量净额为-6.86亿元，延续了上年的净流出状态，主要是本期取得借款收到的现金和偿还债务支付的现金净额较上年同期减少，公司融资能力受限，同时偿债压力较大。

风险提示

外部环境不确定性风险

国际贸易环境不确定性增加、家居行业景气度低迷，公司国内零售业务面临巨大挑战，市场需求持续承压。尽管公司通过全渠道营销模式创新、打造流量地标等方式应对，但效果尚未完全显现，未来业绩改善仍面临较大不确定性。

原材料价格波动风险

公司生产所需的板材、木材、五金件、油漆等原材料价格波动会直接影响生产成本。虽然公司与主要供应商建立了长期稳定合作关系，但原材料价格的大幅波动仍可能对公司盈利造成冲击。

现金流与债务风险

公司筹资现金流持续为负，资金紧张导致债务逾期增加，融资能力进一步下降，形成恶性循环。目前公司存在多笔逾期借款，截至2025年末逾期短期借款余额11.5亿元，逾期长期借款及长期应付款余额18.64亿元，财务费用高企，融资信用恶化，诉讼与资产查封风险加剧，严重影响日常经营与现金流安全。

知识产权侵权风险

2025年公司针对线上平台投诉删除侵权链接4038条，线下通过法律手段维权案件57件，累计处理侵权链接超23.5万条、案件678件。家居行业抄袭模仿现象较为普遍，公司知识产权保护面临持续挑战，侵权行为可能影响公司品牌价值和产品竞争力。

诉讼与重整风险

公司因到期债务无法按期清偿，被债权人申请预重整及重整，同时涉及多起未决诉讼、仲裁事项，累计涉诉金额规模较大。控股股东债务纠纷及股权冻结、自身债务逾期、银行账户被大量查封冻结等情形，持续加剧法律纠纷与强制执行风险，进一步加重经营压力，对公司生产经营及整体稳定运行造成不利影响。

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