鹰眼预警：箭牌家居应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月28日，箭牌家居发布2025年年度报告。

报告显示，公司2025年全年营业收入为64.74亿元，同比下降9.21%；归母净利润为4578.42万元，同比下降31.43%；扣非归母净利润为758.56万元，同比下降73.88%；基本每股收益0.05元/股。

公司自2022年9月上市以来，已经现金分红3次，累计已实施现金分红为4.31亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对箭牌家居2025年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为64.74亿元，同比下降9.21%；净利润为4251.08万元，同比下降32.3%；经营活动净现金流为3086.03万元，同比下降94%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为1.79%，-6.76%，-9.21%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231营业收入（元）76.48亿71.31亿64.74亿营业收入增速1.79%-6.76%-9.21%

• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为0.5亿元，同比大幅下降31.43%。

项目202312312024123120251231归母净利润（元）4.25亿6676.66万4578.42万归母净利润增速-28.43%-84.28%-31.43%

• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为758.6万元，同比大幅下降73.88%。

项目202312312024123120251231扣非归母利润（元）3.92亿2903.81万758.56万扣非归母利润增速-27.57%-92.59%-73.88%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降，应收账款增速持续增长。近三期年报，营业收入同比变动分别为1.79%、-6.76%、-9.21%持续下降，应收账款较期初变动分别为-0.3%、0.43%、21.66%持续增长。

项目202312312024123120251231营业收入增速1.79%-6.76%-9.21%应收账款较期初增速-0.3%0.43%21.66%

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为4.9%、5.28%、7.07%，持续增长。

项目202312312024123120251231应收账款（元）3.75亿3.76亿4.58亿营业收入（元）76.48亿71.31亿64.74亿应收账款/营业收入4.9%5.28%7.07%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为11.7亿元、5.1亿元、0.3亿元，持续下降。

项目202312312024123120251231经营活动净现金流（元）11.66亿5.14亿3086.03万

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.726低于1，盈利质量较弱。

项目202312312024123120251231经营活动净现金流（元）11.66亿5.14亿3086.03万净利润（元）4.24亿6279.39万4251.08万经营活动净现金流/净利润2.758.190.73

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为26.03%，同比增长3.1%；净利率为0.66%，同比下降25.43%；净资产收益率（加权）为0.94%，同比下降28.79%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为5.54%，0.88%，0.66%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231销售净利率5.54%0.88%0.66%销售净利率增速-29.78%-84.1%-25.43%

• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期25.24%增长至26.03%，销售净利率由去年同期0.88%下降至0.66%。

项目202312312024123120251231销售毛利率28.34%25.24%26.03%销售净利率5.54%0.88%0.66%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为0.94%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

项目202312312024123120251231净资产收益率8.56%1.32%0.94%净资产收益率增速-49.97%-84.58%-28.79%

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为8.56%，1.32%，0.94%，变动趋势持续下降。

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为1.52%，三个报告期内平均值低于7%。

项目202312312024123120251231投入资本回报率5.57%1.96%1.52%

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为73.2%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

项目202312312024123120251231非常规性收益（元）1859.61万2236.04万3113.7万净利润（元）4.24亿6279.39万4251.08万非常规性收益/净利润29.61%35.61%73.2%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为48.05%，同比下降6.95%；流动比率为0.79，速动比率为0.46；总债务为20.79亿元，其中短期债务为10.83亿元，短期债务占总债务比为52.1%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为0.88，0.79，0.79，短期偿债能力趋弱。

项目202312312024123120251231流动比率（倍）0.880.790.79

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.27、0.13、0.01，持续下降。

项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）1.79亿-5.91亿-5.19亿流动负债（元）36.33亿35.66亿35.78亿经营活动净现金流/流动负债0.05-0.17-0.14

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务广义货币资金可覆盖，但长期债务不能覆盖。报告期内，广义货币资金/总债务比值为0.65，广义货币资金低于总债务。

项目202312312024123120251231广义货币资金（元）20.97亿15.91亿9.52亿总债务（元）27.66亿15.74亿14.67亿广义货币资金/总债务0.761.010.65

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为8.9亿元，短期债务为4.4亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.783%，低于1.5%。

项目202312312024123120251231货币资金（元）19.7亿15.47亿8.87亿短期债务（元）16.16亿6.19亿4.42亿利息收入/平均货币资金1.56%0.98%0.78%

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为33.51%，利息支出占净利润之比为118.4%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

项目202312312024123120251231总债务/负债总额49.11%30.26%33.51%利息支出/净利润8.52%98.58%118.4%

• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期年报，预付账款/流动资产比值分别为0.99%、1.02%、1.36%，持续增长。

项目202312312024123120251231预付账款（元）3786.74万3317.16万3442.45万流动资产（元）38.13亿32.44亿25.34亿预付账款/流动资产0.99%1.02%1.36%

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长3.78%，营业成本同比增长-10.17%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目202312312024123120251231预付账款较期初增速19.19%-12.4%3.78%营业成本增速8.63%-2.73%-10.17%

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.66%、0.91%、1.21%，持续上涨。

项目202312312024123120251231其他应收款（元）2521.1万2962.3万3070.47万流动资产（元）38.13亿32.44亿25.34亿其他应收款/流动资产0.66%0.91%1.21%

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为15.53，同比下降18.26%；存货周转率为4.22，同比下降1.65%；总资产周转率为0.67，同比下降1.99%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为20.39，19，15.53，应收账款周转能力趋弱。

项目202312312024123120251231应收账款周转率（次）20.391915.53应收账款周转率增速-5.65%-6.82%-18.26%

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为3.52%、3.74%、5.02%，持续增长。

项目202312312024123120251231应收账款（元）3.75亿3.76亿4.58亿资产总额（元）106.4亿100.71亿91.12亿应收账款/资产总额3.52%3.74%5.02%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.74，0.69，0.67，总资产周转能力趋弱。

项目202312312024123120251231总资产周转率（次）0.740.690.67总资产周转率增速-7.4%-6.72%-1.99%

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为1.56、1.35、1.28，持续下降。

项目202312312024123120251231营业收入（元）76.48亿71.31亿64.74亿固定资产（元）49.17亿52.97亿50.55亿营业收入/固定资产原值1.561.351.28

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.3亿元，较期初增长230.26%。

项目20241231期初其他非流动资产（元）984.27万本期其他非流动资产（元）3250.61万

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为7.88%、8.04%、8.67%，持续增长。

项目202312312024123120251231销售费用（元）6.03亿5.74亿5.61亿营业收入（元）76.48亿71.31亿64.74亿销售费用/营业收入7.88%8.04%8.67%

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