征服欧美中产，雷军押注的“家居界苹果”要上市了

作者｜周松

原创首发｜骑鲸出海

在

“房住不炒”

的大趋势下，“家”这门生意正在被彻底重做。

叠加AI大模型风口所带来的

空间智能

，回归最根本的居住属性、更舒适、更懂主人的“家”逐步成为新的确定性需求。

而绿米Aqara，正是站在这个转型风口最前排、被强风吹到台前的典型代表。

近日，深圳

绿米联创科技

（Aqara International Ltd）已正式向港交所递交招股书，拟于香港主板挂牌上市。若进程顺利，它将成为

“全球AI驱动空间智能基础设施第一股”

。

图源：Aqara招股书

作为

小米生态链

最早一批成员，绿米Aqara确实没让雷军失望：年收入15亿元，产品销往90多个国家和地区，全球用户超过1500万。

但翻开招股书，映入眼帘的却是是一组略显尴尬的数字：

营收原地踏步、三年累计归母净亏损超7亿元

。

随着全屋智能渗透率上升、各类玩家混战，这位曾经被寄予厚望的

“小米生态链优等生”，

上市之路并不算轻松。

绿米的创始人

游延筠

，曾是一名“矿工”。

美国犹他大学硕士毕业后，游延筠便入职世界三大铁矿石供应商之一的

Rio Tinto力拓

集团，从事

工业控制、楼宇自动化

等工作。

在力拓集团的经历，让游延筠看到了自动化技术的机遇和能源浪费的现状：人类生产的能源约有40%消耗于建筑场景，而借助楼宇自动化，能耗可降低20%-40%。

于是，游延筠在2009年回到深圳创办了绿拓科技（绿米前身），最初的业务方向就是

楼宇自动化和智能化改造

。

但To B的商业模式，加上项目成本高、周期长，绿拓很快陷入困境，最困难时甚至发不出工资。

转机出现在2014年。

2014年，小米开始启动生态链计划。

小米生态链

，即在小米智能手机业务的基础上，

以投资的方式孵化一批硬件公司

，并构建一个强大的

“竹林生态”

。

图源：米家官网

小米看中了绿拓在自动控制领域的技术积累，便向游延筠抛出了橄榄枝。同年，游延筠加入小米生态链，并将绿拓更名为绿米，正式进军智能家居行业。

借助小米的渠道和品牌优势，2015年绿米发布的“小米智能家居”套装一炮走红，销量突破百万套。

2016年，绿米推出

自有品牌Aqara

，主打“全屋智能”概念。

在当时，

卖生活方式、卖场景交互的“全屋智能”

既没有成熟的技术基础，也没有统一的行业定义，Aqara绿米几乎没有像样的竞争对手，自然一跃成为这条赛道的领跑者。

这种

“先上车”

的优势，很快被放大。

在行业尚未形成共识的阶段，Aqara绿米

既是玩家，也是定义者

。什么是全屋智能，需要哪些硬件、如何实现联动，本质上都由它来解答。

当业内其他玩家还在扎堆钻研智能灯泡、插座这类单一爆款产品时，Aqara绿米已经开始围绕空间设计整套系统，即

“空间智能”

。Aqara绿米的

“空间智能”

，是指依托传感器、智能中枢与控制器搭建底层架构，借助统一交互逻辑将单一的设备操控升级为

对空间状态与场景的全局感知、智能决策及自动化执行

。

换句话说，人不需要反复操作开关，家会根据人的行为、环境变化，自动完成判断与执行。

2016年，Aqara绿米正式落地

Aqara Home智能家居体验馆

，首创了业内

“4S智能家居体验店”

服务体系，即Solution（方案展示）、Sales（产品销售）、Service（用户服务）、Survey（交流反馈）。

图源：Aqara绿米官网

这套对标汽车4S店的模式，不仅让有高消费潜力却认知模糊的用户加深了对全屋智能的理解，也为产品销售带来显著增长。2018年双十一期间，Aqara绿米销量超50万件。

产品跑通、渠道落地后，

资本

也顺势入局。

2014-2021年，Aqara绿米完成了多轮融资，投资方不乏小米、顺为、深创投这样的顶尖投资机构。2021年，Aqara绿米的估值就已经来到8.5亿美元（约合58.84亿元人民币）。

如今，Aqara绿米已建立了完善的产品矩阵，涵盖50余个品类，超2200个SKU，全球累计激活设备超5600万台。

图源：Aqara绿米官网

根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，Aqara绿米已经成为全球最大的中国空间智能基础设施提供商，在中国同类厂商中排名第一，全球市场份额1.5%。

从营收来看，Aqara绿米保持着极强的

韧性

。

2023至2025年，Aqara绿米实现收入分别约14.39亿元、14.89亿元、14.72亿元。

营收规模变化不大，整体维持在15亿的体量

。

盈利能力上，2023至2025年，Aqara绿米的年内亏损分别为1.59亿元、2.31亿元和3.22亿元。不过，如果剔除掉非经常性损益等因素，其同期经调整净利润分别为4529万元、1.13亿元和5685万元，Aqara绿米的

自我造血能力还算在及格线上

。

图源：Aqara绿米招股书

从收入结构来看，Aqara绿米品牌

空间智能产品及解决方案是营收主力

，

品牌溢价

逐步凸显。2025年，来自Aqara绿米自有品牌的收入达到了9.47亿元，占总营收的64.3%。而传统的ODM产品收入，从2023年的5.19亿元降至2025年的4.97亿元，占总收入比例从36.0%下降至33.8%。

从数据的转换中可以看出，Aqara绿米在慢慢

从幕后走向台前

。

海外收入超六成

如果说“全屋智能”在哪里更上头，答案大概率是

欧美

。

安全防护、环保要求、愿意为优质的智能体验付费，使得全屋智能、智能家居在欧美地区的市场更广阔、渗透率也更高。

Fortune Business Insights的数据显示，2024年全球智能家居市场规模已达1215.9亿美元，预计到2032年将超6300亿美元，年复合增长率高达23.1%。

其中，北美以32.24%的市场份额位居全球第一，预计到2032年将达1002.5亿美元。2023年，欧洲智能家居的渗透率已达28%，预计2028年拥有智能家居设备的家庭将增至1.78 亿户。

需求增长叠加中国制造的优势，中国智能家居产业迎来新的出海风口。2024年，中国智能家居产品出口额达680亿美元，同比增长35%，成为

智能家居的超级工厂

。

眼光毒辣的Aqara绿米的出海之路则更早一些，2019年完成1亿美元融资后便正式出海，

重点布局欧美市场

。

如今，Aqara绿米的产品已覆盖全球170个国家和地区，累计用户超过1100万。

从收入结构来看，

海外业务是Aqara绿米的收入“命门”

。以其自有品牌计，2023-2025年Aqara绿米海外收入从3.80亿元增至6.29亿元，占比从42.2%升至66.5%，中国内地收入从5.20亿元降至3.18亿元。

图源：Aqara绿米招股书

对赛道和地区的毒辣眼光

只是第一步，作为科技企业，

技术研发和产品力

是首位的。

招股书显示，2023-2025年，Aqara绿米的研发费用从1.73亿元增至2.34亿元，研发投入占收入比例从12.0%提升至15.9%。目前，研发团队规模达460人，占员工总数的48.9%，持有1262项已授权专利及549项待审专利。

研发投入直接体现在产品实力上。

在传统家居领域，

“碎片化”

一直是一个痛点，即将全屋智能视为单一连接设备的简单集合，用户体验也往往因此而割裂。

而Aqara绿米在招股书中抛出的

“空间智能”

概念，正是对这一需求的回应。

Aqara绿米为用户提供的是融合了

硬件、软件及AI算法的一体化解决方案

，其空间智能技术涵盖

识别感知、认知决策、执行优化以及连接融合四大核心能力

。

搭配

Aqara Studio

平台，空间、人员、设备与行为从分散节点转变为有机整体，在统一计算框架下被全面感知并自主执行。

叠加Aqara Studio，空间、人员、设备与行为不再是孤立的节点，而是被纳入一个统一的计算框架中进行理解和执行，自然、直观的交互体验便水到渠成。

图源：Aqara绿米官网

除此之外，欧美地区的存量房占比超80%，不破坏原有装修的“小改小动”是用户的无奈之举。Aqara绿米的单火取电技术，在无需大规模改造原有电路的前提下，就能为智能设备稳定供电，刚好契合欧美的独特需求。

技术过硬是一方面，但真正让Aqara绿米在海外走红的，是对技术的态度：

主动打破生态壁垒

。

要知道，海外市场

苹果、谷歌生态

的用户占比极高，对设备兼容性、系统稳定性、隐私安全性要求严苛。

而Aqara绿米并非是自建一套封闭生态，而是

主动去适配主流平台

。

2022年，Aqara绿米推出全球首款支持

Apple Home Key

的智能门锁。2024年，Aqara绿米首次在亚马逊日本站点向日本用户推出7款智能产品。2026年CES展会上，Aqara绿米推出的智能门锁U400，是市场上首款支持通过UWB技术实现Apple设备免提解锁的门锁。

截至2025年底，Aqara绿米有15个产品品类、超340款型号接入

Apple Home

，原生适配HomeKit安全视频、自适应照明、Home Key等Apple专属功能，超过30款产品在18个国家及地区的Apple Store销售。

图源：Aqara绿米官网

小米米家、三星SmartThings、Google Home、Amazon Alexa等多个平台，也在互联互通的范围之内。

开放的技术生态

让Aqara绿米获得苹果、谷歌等

大公司的背书

，即使单品均价比小米海外产品高35%，消费者也会天然多一层信任，形成差异化优势。

提及国产品牌出海，自然少不了

社交媒体营销

。

在线上，Aqara绿米建立了比较完善的社媒矩阵，让合适的人在合适的平台上看到合适的种草内容。

在TikTok上，Aqara绿米讲究

“短平快”的场景融入

，用真实的居家日常让消费者感受到产品所带来的美好体验，进而引发购物行为。而在深度和科技内容见长的YouTube上，则主打

深度评测

，解决用户的最后决策顾虑。

如Instagram上，Aqara绿米选择与科技产品博主@thetechbadgerr共创视频，通过日常生活中的产品实际使用，向用户传达产品的核心理念及优势，获得了379万观看量、16.5万点赞。

图源：Instagram截图

此外，Aqara绿米还在独立站内还设置了

用户论坛

，通过积分奖励机制鼓励用户参与互动，增加用户的活跃度和粘性。

线上营销颇具成效。根据OneSight发布的《2025Q1出海品牌社媒影响力榜单》，Aqara绿米在家电家居类排名13。

对于

客单价高、类目繁多、项目周期长

的的智能家居而言，

“先体验、再决策”

几乎是默认路径。

尤其是全屋智能，装了就难以拆卸，用户在下单前需要建立充分的信任感。线上种草可以完成认知教育，但难以完全替代线下触达。

Aqara绿米在海外，就主动

把“体验”提到了“交易”之前

。

在线下，Aqara绿米已与

Apple全球零售店、各大商超及区域电子产品代理商

建立了合作关系，还在布拉格设置了售后中心。在今年的CES2026上，Aqara绿米就带着U400智能门锁一举斩获Tom’s Guide、The Ambient 等多家国际权威媒体大奖。

当一切是

“看得见、用得到”

的，用户的消费决策就变得简单了，增长也随之而来。2023到2025年，Aqara绿米的海外收入从3.8亿元增长到6.29亿元，复合年增长率高达28.7%。

但当规模做大、市场铺开，更复杂的考验也随之而来。

从行业的角度来看，全屋智能市场远未见顶。

Grand View Research的数据显示，2024年全球智能家居市场规模已达1278亿美元，2030年这一数字将来到5372.7亿美，年复合增长率高达27%。在渗透率上，2023年英国、韩国、美国、澳大利亚的智能家居渗透率分别为54%、51%、48%、44%，高于同期我国的19%。

资本也在蜂拥而至。

仅2023年，国内智能家居领域就有41起投融资事件，披露融资额达43.75亿元。

供给快速增加之后，行业竞争难免加剧。

在海外，

Control4、Crestron、Nice（ELAN）

等品牌凭借技术成熟、稳定性高、系统集成度高的优势占据着欧美高端住宅与别墅智能化项目。

在国内，智能家居赛道上目前主要有三类玩家，一是以美的、海尔为代表的

老牌厂商

，二是以华为、小米为代表的

互联网新秀

，三是深耕系统与解决方案的

垂直品牌

。

华为鸿蒙智家

主攻高端前装，将华为系AI融入家庭设备与场景；

美的

则借助家电品类和性价比，在C端市场站稳脚跟，家电品类和性价比路线出发，在C端市场站稳脚跟，自有品牌在亚马逊北美、欧洲、日本等核心市场的32个细分产品类目中位列市场份额第一。

与Aqara绿米同一赛道的，

涂鸦智能

走平台路线，为传统品牌提供IoT方案，近期还推出了“Hey Tuya”AI生活助手，打通了硬软件；

欧瑞博

则凭借MixPad智能中控屏技术，长期占据着高端住宅、智能办公、多功能厅、会所等商业装修场景。

图源：涂鸦智能 Hey Tuya

不过，同行的

上市之路同样坎坷

。

欧瑞博上一次冲击IPO时，因所委托会计所出具虚假报告问题被迫中断；易来智能因过度依赖小米生态链而遭问询，2021年7月终止IPO。

整体来看，赛道热度高、玩家众多。对于Aqara绿米而言，尽管在空间智能上具有先发优势，但老牌厂商的规模、互联网新秀的流量，以及同类垂直品牌的领域深耕，竞争的压力不可低估。

除了白热化的竞争压力，

财务结构

同样背负较重压力。

招股书披露，2023-2025年，Aqara绿米分别实现营收14.39亿元、14.89亿元、14.72亿元。三年时间，

营收整体维持在近15亿的体量

，复合增长率仅为1.14%，

几乎在原地踏步

。

但同期，账面录得净利润分别为-1.59亿元，-2.31亿元，-3.22亿元，亏损连年扩大。

这些数据放在智能家居仍保持快速增长、智能AI算力仍是个

“烧钱游戏”

的大环境下，显得格外刺眼。

赛道风口正盛，而Aqara绿米的营收表现，已然

踩下制动踏板

。

在竞争和财务之外，

客户结构

同样存在极大风险。

翻开Aqara绿米的招股书，

小米身影无处不在

。

小米是Aqara绿米的

第一供应商

，提供集成电路、模组和适配器，2023-2025年采购额分别占总采购额的2.8%、3.8%和4.9%，金额升至5023万元。

小米更是Aqara绿米的

第一大客户

，连续三年贡献了

超三成的收入

。招股书显示，2023-2025年，Aqara绿米来自小米的营收分别为4.716亿元、5.015亿元、4.770亿元，对应营收占比32.8%、33.7%、32.4%。三年来，这个比例几乎没有变化，且其他客户的规模与小米差距悬殊，

有依赖单一客户的风险

。

图源：Aqara绿米招股书

这也意味着，Aqara绿米能卖出多少产品，或许大部分取决于小米。

过去十年，Aqara绿米作为小米生态链的优等生，在全屋智能这个还没完全成熟的赛道里，站稳了脚跟。

但现在，全球智能家居行业或许即将进入洗牌期：硬件规模、系统能力、生态兼容、标准合规、上下游协同缺一不可。对Aqara绿米而言，仍需在

降低客户依赖、加强合规管理、拓展生态边界

等方面下更大的功夫。

对这只独角兽而言，港股上市或许是

“逃离”小米、盘活营收的解药

。

但药效如何，依然布满未知。