138亿应收款去哪了？顾家集团破产重整曝资金迷案

一家曾喊出“欧洲有宜家，世界有顾家”的家居巨头，如今连自己的名字都保不住了。11月20日，杭州市钱塘区法院一纸裁定，正式受理顾家集团（已更名为杭州德烨）的破产重整申请。理由简单直白——“无法清偿到期债务”。这个三代人经营的家居品牌，从雄心勃勃到崩盘溃败，只用了短短几年。

根据顾家集团提交的数据，截至2025年6月，其账面资产171.4亿元，负债101.88亿元，但最致命的是——其中138.15亿元的应收款被标注为“预计可回收性较差”。简单说，这些钱大概率收不回来了。

更讽刺的是，顾家集团最核心的资产是持有顾家家居10.77%的股份，但这些股权质押率超过99%，早被冻结得严严实实。债权人会议上，最大债主代明贸易（债权超5亿元）直接炮轰：顾家集团通过关联公司转移资金超44亿元，其中30亿流向“杭州双丰贸易”，14亿进入“盛睿汇通”。

而创始人顾江生还被曝出向民间借贷人刘向东举债13亿元，年化利率超过36%，甚至存在“砍头息”（借1亿先扣利息，实际到手仅几千万）这种典型高利贷操作。法院文件显示，相关借款纠纷中，警方已对刘向东以涉嫌非法经营立案侦查。

顾家的溃败，始于对规模的盲目追求。2018年，顾江生喊出“千亿目标”后，顾家家居开启疯狂并购：德国品牌Rolf Benz、意大利Natuzzi中国业务、玺堡家居等纷纷被收入囊中。

但这些项目多数成了包袱——收购的纳图兹年利润仅784万元，Rolf Benz甚至亏损1100万元；玺堡家居最终被以1.61亿元甩卖，一进一出净亏2亿多。更致命的是，2020年顾家购入红星美凯龙2亿元债券，结果红星美凯龙在2024年破产，这笔投资血本无归。

激进扩张导致顾家家居2020年净利润暴跌27%，首次计提商誉减值4.84亿元。而并购推高的负债总额从2017年的25.35亿元飙至2019年的59.59亿元，彻底压垮现金流。

耐人寻味的是，顾江生家族早在危机爆发前就开始大规模套现。通过减持、分红、股权转让，累计套现约200亿元。2023年11月，他们将顾家家居29.42%股权以88.8亿元卖给盈峰集团（实控人为何享健之子何剑锋），彻底退出控股股东之位。

但即便如此，顾家集团仍深陷债务泥潭。2024年，原副董事长金志国起诉追讨720万元欠薪；同年10月，顾家集团因6.5亿元债务被列为被执行人，股份遭轮候冻结。人们不禁要问：200亿资金流向何处？为何债务窟窿始终填不满？

顾家集团的命运，是整个家居行业的缩影。房地产下行、需求萎缩、成本上涨，行业营收从2018年的7081亿元降至2024年的6771亿元。而“大家居”战略的陷阱在此刻暴露无遗——盲目追求全品类，导致资源分散、核心竞争力流失。

对比宜家坚持不上市、靠自有资金稳健发展的模式，顾家的资本狂飙最终反噬自身。业内专家指出，家居企业必须从规模导向转向质量求存，“未来活得好的不是最大而是最稳的企业”。

尽管顾家集团崩盘，但顾家家居品牌仍在运营。在何剑锋接手后，公司2025年前三季度营收150.12亿元，净利润增长13.24%。近期顾家家居计划定向募资20亿元，投向智能化、数字化转型。

对于消费者而言，产品依旧在商场销售；但对于顾氏家族，一个三代经营的家居传奇，已彻底落幕。这场破产重整，既是旧时代的终结，也是行业理性回归的起点。