从价格战到生态战：从空调「卷王」到智能家居「破局者」，奥克斯能否成功上市？

近日，奥克斯电气奥克斯中央空调携创新产品重磅亮相2025HPE中国热泵展，斩获本届展会“创新产品奖”。2025年1月，奥克斯电气向港交所递交聆讯资料，拟于港交所主板挂牌上市，中金公司担任独家保荐人。

销量快速增长背后，毛利率低于行业中位数

奥克斯电气的上市底气，来自于高速增长的业绩。根据聆讯资料，空调业务覆盖140多个国家和地区。根据弗若斯特沙利文的资料，截至2023年，按销量计算，奥克斯是全球第五大空调提供商。2022年至2023年，销量增长率达到38.6%。在全球前五大空调企业中销量增速位居第一，远超全球市场3.9%的平均增速。2023年，奥克斯电气的营收达到248亿元，同比增长27.2%，业务涵盖140多个国家和地区，海外收入占比超过45%。

盘点奥克斯电气的成长之路，低价策略和多渠道营销是两大特色。奥克斯于1994年进入空调业，算是行业先行者。然而，其被业界熟知并实现销量大幅跨越，缘于一场价格战。2001年，奥克斯大胆发起了多款机型价格战。一年后，奥克斯又发布了《空调成本白皮书》，称一台1.5匹冷暖型空调成本只需1800元，并再次带头降价。

在极致性价比之外，奥克斯凭借电商领域的布局，进一步扩大销售额。自2011年起，奥克斯与主流电商平台展开深度合作，如今，其线上销售份额占国内销量的比例已超四成。然而，竞争激烈的空调市场，已有不少“巨龙”盘踞，比如美的集团、海尔智家、海信家电等，奥克斯电气与格力电器之间的专利权纠纷也在持续。

资产负债率高达84.6%，上市前突击分红36.52亿元

此次赴港上市，不是奥克斯第一次接触资本市场。早在2016年初，奥克斯就在新三板短暂挂牌上市，并在一年后匆匆退市。值得一提的是，截至2024年9月底，奥克斯的资产负债率达84.6%。

在本次IPO前，奥克斯电气向股东派付了37.9亿元的股息，这一分红金额几乎是其2022年、2023年共两年的归母净利润之和，奥克斯电气由郑坚江创立，这一分红大部分流向了实控人郑坚江家族。

研发费率仅为2%，多年官司缠身

近年，奥克斯电气频频陷入专利侵权官司中。在研发投入方面，奥克斯电气的研发费率维持在2%左右，低于行业领先企业。与美的和格力超过3%的费用相比，奥克斯都存在明显差距。

近年来，天眼查显示，奥克斯与格力围绕专利权等案由，打了多年官司。虽然奥克斯电气在业绩上实现了快速增长，但高负债率、上市前冲击分红等问题也受到市场质疑，此次港股冲刺能否顺利，有待进一步观察。