定制家居第四季第五集看似牛逼，其实？

如果是这样，那么，我们还可以沿着这个思路，继续发散思维，找一个全球范围内的连锁餐饮巨头来做比较——比如，美股公司麦当劳。

麦当劳够牛逼了吧，足够秒杀海底捞了吧

麦当劳近五年来的ROIC，维持在16%到20%之间，ROE由于潜在的杠杆因素相对较高，但也在30%到40%左右的水平（剔除异常值）

以连锁餐饮的基本商业逻辑来看，麦当劳作为快餐巨头，单店的资产绝对、绝对、绝对不可能比海底捞更重，因而海底捞的投入资本回报率，按道理说不可能高出麦当劳太多

好，如果连麦当劳的案例都说服不了你，那么，我们再来看星巴克

需要注意的是：星巴克，近三年来ROIC在30%到35%的水平，考虑到ROE，也只有40%多。

如果你根据这个去做估值，那就准备等死吧。从我们的角度，无论如何，只能根据商业常识，给它20%到30%的“真实ROIC”，并进而用这个数据去测算再投资率、做现金流贴现估值

如果这样测算，也就意味着，海底捞的合理估值区间在20倍到30倍左右，其上市后到目前尽管一路向下调整，但仍然还有61倍的PE-TTM，从这个角度看上去仍然不便宜。

好，关于海底捞说了这么一大堆，回到本案：如果把你放在当时索菲亚刚刚上市的时候，你会采信它近60%的ROE，去做现金流贴现吗？

相信分析完以上信息之后，你不大会这么干。更合理的方式，是找到可比公司（比如家电、比如厨房食品等）

以上市当时可比公司的ROIC、ROE水平，去锚定索菲亚的“真实长期ROE”。

比如，近五年来，格力的ROIC为25%-30%，茅台的ROIC为25%-30%，微软的ROIC为15%-20%，苹果的ROIC为20%-30%

就算你的资产再轻、商业模式再牛，能比茅台、微软更强吗？至少在全世界范围内，这样的企业不多见。

所以，你说你有60%的投入资本回报率，我们自然是不能相信的，从现金流贴现的角度来看，我们更加无法相信这样高的回报率能长期维持

要知道，即便是微软、苹果这样的全球巨头，长期ROIC也仅仅是在20%到30%区间。

所以，无论索菲亚再牛逼，我们最多只能结合本行业情况、其他巨头情况，用30%的ROE水平，去测算其估值数据

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎