定制家居第四季第四集这数据也太可怕了？

其实，基于总资产周转率这点，还有一条最快捷、最方便的途径，实际上就是：剥离资产。来举个例子：

典型案例，就是刚刚上市不久、港股的海底捞，关注这家公司的人应该能留意到，其上市时的ROE惊为天人，竟然高达108.70%

这个让人震惊的数据，意味着，如果海底捞的股东只有你一个人，是一人独资企业，你投入的每1块钱，一年就能赚回1.08元

这是多么恐怖的数据，我们必须来仔细拆解看一下

如果把海底捞的ROE拆分看：销售净利率11.21%，并不突出。

重点在于总资产周转率高达3.29，这是因为其将底料业务、供应链业务，以子公司形式单独剥离上市，使得海底捞港股上市主体，变成了一个资产相当轻的公司

看到这里，顺其自然我们要思考，这么高的ROE，会是常态吗？

我们拿上市较久的海康威视为例，其ROE上市时也惊为天人，最高为82.8%，但很快就下跌，并最终回归到30%左右的常态。

此刻，假如你不重视这个问题，那么，对于海底捞这样刚上市高ROE的公司，将会产生一个巨大的困境：到底该如何估值。

从现金流贴现角度，对刚刚上市的海底捞、海康威视，如果你要做DCF模型估值，那么，在判断核心数据（业绩内生增速）时，会用到ROE*再投资率来做测算

很显然，最终的估值结果将大幅失真。

比如：

如果你按照海底捞100%以上的ROE（或ROIC）去计算内生增速，进而进行现金流贴现，会发现贴现回来的PE高达80到120倍左右

稍有投资常识的人都应该知道：这个估值，显然是无法接受的。就算海底捞再牛逼，如果你用80倍以上的估值去买，可以说都是在博傻。

因此，此处我们得出一个关乎估值的重要结论：如果遇到畸高ROE的公司，务必要对其ROE进行调整。

好，那么，对于海底捞，以及本案索菲亚、乃至海康威视、分众传媒这样刚上市时ROE畸高的公司，究竟应该如何做调整，以获得合理的投入资本回报数据？

我们认为：一种合理的调整方式，是参考行业可比公司、行业龙头的ROE水平，来预判其正常的投入资本回报率。

比如，和海底捞同赛道的呷哺呷哺（低端火锅，资产不大可能比海底捞更重），近5年来ROIC和ROE基本维持在20%到30%之间，可以据此来锚定海底捞的“实际投入资本回报率”水平

不过，读到此处，你可能会质疑：呷哺呷哺这种低端火锅，和伟大的海底捞怎么能比？

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎