定制家居第四季第三集畸高的ROE，该如何调整？

我们筛选了几家上市前，ROE很高的公司，来看数据：

你看，很多优质公司，都普遍存在一个现象，在上市时的ROE水平畸高。

其中海康威视、分众传媒、盈趣科技就是典型的销售净利率高的代表；海底捞、欧派家居，就是典型的总资产周转率高的代表

宁德时代、横店影视，是典型的权益乘数高的代表。

回到本案来看，索菲亚上市时，ROE高达60%（销售净利率为13.22%、总资产周转率为2.43、权益乘数为1.86）

很显然，其总资产周转率高，对ROE的影响最大，这也和它的轻资产属性有关

这一点，在索菲亚的业务逻辑、商业模式上，也得到了印证，那就是委外加工。

上市前，索菲亚将部分材料，委托当时的关联方广州易福诺（2011年并购为子公司）加工，而固定资产周转率达到5.36，因此能够大幅提升总资产周转率。

另外，其量身定制的生产模式、“先款后货”的销售政策，也加快了存货、应收款项的周转速度

看到这里，我们还需要思考几个问题：

站在企业角度，想要调高ROE，增加股东价值，有哪几种途径，哪个途径更方便、更快捷？

一个公司如果上市前有这么高的ROE，那么，未来能保持多久？

假如高ROE不能保持很久，那么，什么样的ROE区间，才是正常的水平？

刚刚我们提到，ROE的影响因素有三个，那么，从企业的角度，想要增加企业价值、进而增加股东投入资本回报率，也得从这三要素下手。

其中：

销售净利率，很难在短时间内改变，因为这个要素衡量的是一家公司的话语权、管理能力，只有行业龙头，才有资格获取更高的净利率，这往往也代表着企业的护城河

权益乘数，这个指标可以通过有息负债来调节，但通常也不可持续，另外，通过回购股票，也可以达到提高权益乘数的效果。

2007年，标普500指数成分股的平均ROE为20%；金融危机后降至4%。

但2009年，ROE即回升至12%的水平

这其中很大程度和上市公司回购股票相关，比如当时，苹果、微软等公司的回购行为

以上这几个要素中，总资产周转率是最好控制的，可以用诸多财务手段来调节，做出“假的ROE”。比如：向下游经销商压货，加快存货周转率

或者，在上市前找客户配合，制造应收账款质量良好、回款很快的假象，典型案例比如千山药机，上市前应收账款大幅下降，上市后，应收账款又大幅飙升

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎