定制家具第三季第十四集辅助：EVA估值法

按照保守的增速——第一阶段：相对高速增长阶段假设增速为A=11%，时间约为3年；第二阶段：换挡增长期，增速降低到第一阶段的60%*A，为6.6%

时间约为4年，第三个阶段：稳定增长阶段，增速为3.3%，时间为3年。

之后，永续增长率定为0%。

所以，保守的假设组合：增速11%、折现率10.42%、永续增长0%。

我们按照上述参数，计算出股权价值在134亿元-251亿元之间，由于其净债务可以忽略，企业价值近似等于股权价值

对应的2017年的静态市盈率大约在14X至27X之间。

目前，本案的PE-TTM为17倍，市值为175亿元。

DCF估值法，被认为是理论上最科学的股票估值方法，但其自身，其实有一定的局限性

比如，在对自由现金流的计算和调整上，如果取值不合理，可能会导致最终结果出现偏差

同样地，增长率、折现率也会影响

特别是，永续期的估值大概占总估值近50%-60%的比例，只要永续期的基数发生微小变化，会导致整个估值发生很大变化。

那么，我们的问题来了：DCF估值的准确性，如何通过另一种估值方法来印证？

答：有一种估值方法，更适用于现金流波动较大的情况进行估值——那就是EVA估值法，也称经济增加值法

EVA，是Economic Value Added的缩写，代表资本所增加的经济价值，也就是剩余价值

在基于EVA的企业价值评估中，企业价值=投入资本 +未来年份预期EVA的现值

EVA估值法的核心逻辑是ROIC大于WACC。当ROIC大于WACC时，企业产生价值，并进而可以计算未来价值的现值。而如果ROIC小于WACC，则企业损毁价值

EVA估值法，它由三部分组成：

已投现有资产的资本；

现有资产的经济增加值的现值；（可理解为：预测期的EVA贴现现值）

将由未来投资增加的经济价值的预期现值。（可理解为：永续期的EVA贴现现值）

注意几个概念：

什么是投入资本？

如何计算EVA？

知道了EVA，怎么估值？

投入资本，即全部投资资本，是债务资本和权益资本之和。这些投入资本的成本价值，应该等于：投入资本×加权平均资本成本率（WACC）

而EVA（经济增加值），意味着企业创造的实际收益大于预期收益的部分

企业当前时点创造的实际收益，可以用税后净营业利润来衡量

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎