定制家具第三季第十一集自由现金流如何调整？

不过，目前来看，这两家由于行业拐点，业绩增速下滑，未来可能从高速成长期进入换挡期（再投资率下滑）

这次估值下杀，可能会拉低整个估值区间，从之前的20-40倍，降低到10倍到20倍区间。

此处，我们取PE区间10-25倍，作为其合理市盈率区间，因此，其对应的市值约为109-273亿元

可比公司法，毕竟只是一种粗略的估值比较，靠谱程度往往有疑问。由于本案现金流相对较为稳定，通过DCF贴现对估值进一步印证。

第一步，确定增速。

我们从历史增速、机构预测增速、内生增速几个维度分析。

方式一，历史增速，这种方法适用于业绩波动不大、能够做持续经营假设的公司。从历史数据看，其2008年至2017年，营收复合增速为40.74%，净利润增长率为44.37%

近三年营收、净利润复合增速分别为24%、26%。，受房地产调控等因素影响，其2018前三个季度业绩增速放缓至20.11%。

方式二，其他外部研究员分析

参考全市场机构分析师的预测数据，2018年至2020年，营收增长预测增速分别为22.02%、21.3%、21.42%。

方式三，内生性增速

我们再通过“内生数据”来预测业绩增速，用作辅助判断。

2009年至2017年，平均资本报酬率（ROE）为22.88%，平均再投资率为92.4%。则，内生的预期利润增长率（=ROE*再投资率）为21.14%。

但是，注意，这里的平均投资报酬率高达92%，数据偏高，未来难以持续，这里，关于再投资率我们按照“1-分红率”重新调整。

索菲亚上市以来，分红比较稳定，保持在44%至48%左右。因此，调整后的内生增速为11.27%、11.14%、11.24%，平均值为11.2%。

对比来看，未经调整的内生增速（21.14%），与历史复合增速（24%）、机构预测值（22%）相比，三者差异不大

但考虑到，目前市场对定制家居行业的担忧，房地产市场下行，且调控周期长，市场规模触及天花板

另外，行业竞争加剧，可能不得不降价促销，或者加大营销力度降低利润率，以维持收入增长。

所以，在增速选取上，我们把乐观数值取20%，保守取11%。

第二步，给现金流赋值。

首先，现金流情况，索菲亚经营活动现金流较稳定，2015年至2017年经营活动现金流分别为8.30亿元、11.93亿元、12.43亿元。

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎