49.6%持股遭冻结！箭牌家居上半年扣非亏7562万，市值较高点大幅缩水

9月15日，箭牌家居（001322.SZ）一场线上业绩说明会上，一位投资者把最尖锐的问题直接抛给了董事长谢岳荣："连续因为房地产项目而遭冻结的股份已经快占到你个人持股的50%，你是否还有其他类似的项目？这是否意味着你对房地产行业的判断有误？"

问题并非空穴来风。就在一周前的9月8日晚，箭牌家居公告称，谢岳荣所持约726.95万股于9月7日被深圳市南山区人民法院司法冻结，占其个人持股的2.54%，占公司总股本的0.75%。截至公告披露日，谢岳荣合计持有箭牌家居约2.86亿股（含直接与间接持股），持股比例29.62%；累计被冻结股份已达1.42亿股，占其所持股份的49.6%，占公司总股本的14.69%。

这已是同一原因下的第三次冻结。公告披露，此次新增冻结系谢岳荣为西安市乐华恒业泾河新城房地产开发项目合作框架协议项下义务提供连带责任担保，因相关合同纠纷，申请方新增提起仲裁并申请诉前财产保全所致。2024年4月，谢岳荣名下已有4587万股因同一担保纠纷被冻结，占其所持股份的16.04%。

家族深度绑定的地产纠葛

谢岳荣为何要为一个地产项目承担连带清偿责任？股权穿透显示，这并非孤立的"人情担保"，而是家族产业版图的深度交叉。

2013年，乐华恒业投资签约计划以200亿元总金额投资西咸新区泾河新城，打造西安乐华城·国际欢乐度假区，规划集文化旅游、休闲度假、娱乐购物、高端居住四大板块于一体。但项目后续开发远不及预期，住宅组团建设持续滞后，多批次商品房被业主多次投诉延期交付，部分地块长期停滞。

乐华恒业投资法定代表人孙祥勇，同时也是陕西乐华恒业实业（集团）有限公司法定代表人。而在后者的股东名单中，佛山市乐华恒业实业投资有限公司——即箭牌家居的控股股东——赫然在列。谢岳荣与妻子霍秋洁、子女谢安琪、谢炜四人构成一致行动人，同为箭牌家居共同实际控制人，合计持有佛山乐华65%股权。家族成员早年亦在陕西乐华恒业实业集团担任过董事、监事等关键职务。

换言之，上市公司体外的地产项目与谢岳荣个人身家、上市公司股权之间，存在一条清晰的风险传导链。谢岳荣在业绩说明会上强调，股份冻结不会对公司日常经营、实际控制权及治理结构产生重大影响，但近半持股被冻结的事实，无疑放大了市场对实控人资产负债表稳定性的担忧。

主业由盈转亏：上半年扣非净亏7562万

与实控人风险同步发酵的，是主业盈利能力的急剧承压。

2026年半年报显示，公司上半年实现营业收入25.77亿元，同比下滑9.18%；归母净利润为-6104.74万元，上年同期尚盈利2844.14万元，同比由盈转亏，降幅达314.64%；扣非归母净利润为-7562.16万元，同比下降629.29%。这是箭牌家居近年来首次出现半年度扣非亏损。

分品类看，三大核心品类收入全线下滑：占比45.63%的卫生陶瓷收入11.76亿元，同比下降13.55%；占比31.27%的龙头五金收入8.06亿元，同比下降3.96%；占比11.93%的浴室家具收入3.07亿元，同比下降9.45%。

结构性问题更为刺眼。报告期内，公司资产减值损失达3012.21万元，较上年同期的924.24万元大幅增长225.91%，主要系库龄增加的存货跌价计提增加所致。与此同时，存货余额不降反升——期末存货11.18亿元，较期初10.58亿元增加5940.54万元，增幅5.62%。在营收下滑逾9%的背景下，存货逆势增长，折射出终端需求疲软与去库存压力。

费用端同样刚性。上半年期间费用合计7.91亿元，同比增长1.56%，期间费用率攀升3.25个百分点至30.71%。值得注意的是，公司毛利率29.66%，同比还微升0.19个百分点，说明亏损并非单纯由价格战导致，收入端萎缩叠加费用刚性才是利润转负的主因。

从季度节奏看，一季度归母净利润亏损6426.22万元，二季度单季已实现约321万元的微利，边际上有所改善。但全年能否回到盈亏平衡线上，仍取决于地产链需求修复力度与库存去化进度。

追问背后的市场情绪

投资者的质问，本质上是两层担忧的叠加：其一，实控人个人债务风险是否会进一步侵蚀上市公司股权稳定性；其二，在地产业深度转型的大背景下，以陶瓷卫浴为主业的箭牌家居，能否穿越下游需求收缩的周期。

谢岳荣在业绩说明会上回应称，将继续恪尽职守，集中精力推动公司经营改善和价值提升。控股股东乐华恒业投资也在7月公告增持计划，并于7月21日首次增持16.11万股，金额约99.91万元，试图释放信心信号。

但资本市场用脚投票的结果已经给出了注脚——截至9月22日收盘，公司总市值约67亿元，较高点已大幅缩水。对于这家2022年10月才登陆深交所的陶瓷卫浴龙头而言，如何在地产下行周期中稳住基本盘、化解实控人体外风险的外溢效应，仍是谢岳荣必须面对的考题。