索菲亚营收、净利双降，核心产品收入降幅扩大

继2025年录得营收、净利双降之后，索菲亚2026中报延续业绩双降态势，且降幅明显扩大，分产品来看，核心产品衣柜及其配套、橱柜及其配件收入降幅较大；分渠道来看，经销、大宗业务收入均出现下滑，不过直营渠道仍然维持增长态势。

2025年及2026上半年，索菲亚接连缩减三大费用支出，以此降低收入下滑对利润的不良影响，不过公司有息负债规模较高，利息费用支出并不低，对利润产生不利影响，降低杠杆需要提上日程。

业绩双降，定制家居企业收入全降

中报营收、净利继续双降。2024年、2025年，索菲亚连续两年录得收入下滑，分别为104.94亿元、93.67亿元，同比分别下滑10.04%、10.74%；归母净利润分别为13.71亿元、9.01亿元，前者同比增长8.69%，后者下滑34.26%。

业绩双降延续至2026上半年，且降幅明显扩大，实现收入、归母净利润分别为33.77亿元、6191.74万元，同比分别大幅下滑25.8%、80.61%，索菲亚表示，公司经营环境存在阶段性压力，固定成本未能充分摊薄，期间费用率被动上升；叠加行业市场竞争持续加剧，公司对终端产品售价进行部分调整，毛利率同比有所下降，导致业绩同比下滑。

定制家居企业收入全降。事实上，受宏观经济增速放缓、房地产周期下行及居民消费信心尚待提振等多因素叠加影响，定制家具行业竞争加剧，企业整体经营承压，行业处于以存量房翻新换新需求为主导的深度调整阶段。

据短平快解读了解，2026年上半年，A股13家定制家居企业收入均出现下滑，降幅前三的企业包括皮阿诺、顶固集创、江山欧派，降幅分别为29.04%、36.19%、49.79%，定制家居龙头欧派家居实现收入59.5亿元，降幅27.79%，降幅略大于索菲亚。

13家定制家居企业仅三家企业实现净利润增长，包括顶固集创、皮阿诺、王力安防，增幅分别为1678.13%、66.89%、1.99%，多家企业净利润转亏，包括尚品宅配、森鹰窗业、志邦家居、好莱客、金牌家居、江山欧派，亏损额分别为2.33亿元、0.39亿元、1.57亿元、0.34亿元、1.27亿元、0.93亿元，欧派家居实现净利润4.42亿元，同比大幅下滑56.62%，已然腰斩。

投资国联民生处于浮亏中。2026上半年，索菲亚实现扣非净利润1.22亿元，远超归母净利润，差值高达6019.02万元，主要是非经常性损益项目损失所致，其中金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损失高达7486.11万元。

进一步来看，公司公允价值变动损失8615.84万元，占利润总额比例-169.06%，主要是公司所持国联民生股票的股价变动影响所致，期初账面价值6.97亿元，期末账面价值6.08亿元，损失额8931.62万元。另外期末账面价值较公司最初投资成本7.68亿元已经损失1.6亿元，该笔投资对利润产生不利影响。

衣柜及配套收入降幅扩大，经销业务收入连降

据短平快解读了解，索菲亚是一家主要从事定制柜、橱柜、木门、墙地一体、配套五金、家具家品、定制大宗业务的研发、生产和销售的公司，于2011年成功在深交所上市，是行业首家A股上市公司。

衣柜及配套收入降幅扩大。索菲亚收入基本来源于衣柜及其配套产品，该产品近两年均出现下滑，分别为83.33亿元、72.86亿元，降幅分别为11.45%、12.57%，上半年为26.25亿元，同比大幅下滑26.57%，降幅明显扩大，该产品营业收入比例也从2022年的81.78%降低至2026上半年77.73%。

紧随其后的橱柜及其配件同时期收入分别为12.52亿元、12.08亿元，同比分别变动0.65%、-3.47%，上半年收入为3.92亿元，同比大幅下滑30.38%。木门表现同样难言乐观，收入分别为5.44亿元、4.2亿元，同比分别下滑7.57%、22.78%，上半年为1.67亿元，同比大幅下滑22.21%。

经销、大宗业务收入连降。索菲亚收入主要来源于经销渠道，近两年收入均有下滑，分别为85.23亿元、73.65亿元，降幅分别为11.47%、13.58%，上半年为25.16亿元，同比大幅下滑28.9%。

同时期大宗渠道表现同行较差，收入分别为13.21亿元、12.38亿元，降幅分别为8.94%、6.32%，上半年为4.29亿元，同比大幅下滑33.53%，不过直营渠道表现较为亮眼，收入分别为3.59亿元、4.08亿元，增幅分别为14%、13.7%，上半年为2.36亿元，同比大幅增长16.53%，另外其他渠道表现同样尚可，近两年收入分别为9657.81万元、12377.07万元，增幅分别为53.08%、26.21%，上半年9956.67万元，同比大幅增长45.51%。

索菲亚品牌去年客单价出现下降。索菲亚旗下品牌众多，除了主打中高端的“索菲亚”之外，还有以高精人群为目标的“司米”和“华鹤”，以及以大众市场为目标的“米兰纳”，价格区间分别为每平方米1000-2000元、2000元以上、1000元以下，即覆盖多种消费群体。

索菲亚品牌是收入重头，2023年至2025年收入分别为105.52亿元、94.48亿元、84.57亿元，2026上半年为30.18亿元，同比大幅下滑26.89%；同时期米兰纳品牌收入分别为4.72亿元、5.1亿元、3.94亿元，上半年为1.44亿元，同比下滑18.18%。

索菲亚此前年报会披露各大品牌经销商、专卖店、工厂端平均客单价情况，2026年中报则没有披露相关信息，2025年报显示，索菲亚品牌、米兰纳品牌、司米品牌、华鹤品牌专卖店分别为2553家、506家、123家、265家，其中索菲亚品牌同比增加50家，其余三大品牌同比分别减少53家、38家、14家。

2025年，索菲亚品牌工厂端平均客单价22,827元/单，同比减少543元/单，不过米兰纳品牌工厂端平均客单价有所增长，2025年为17,763元/单，同比增加2610元/单。

接连缩减费用，有息负债规模大

缩减费用支出，去年员工减少。面临收入下滑，索菲亚为了保持利润缩减费用支出，2025年销售费用、管理费用、研发费用分别为9.21亿元、7.64亿元、2.55亿元，同比分别减少0.9亿元、0.29亿元、1.2亿元，降幅分别为8.91%、3.61%、31.92%。

进一步来看，2025年末在职员工的数量合计11,241人，同比减少1660人，其中生产人员、销售人员、技术人员、财务人员、行政人员、管理人员分别为6641人、2133人、1455人、162人、474人、376人，同比分别减少1177人、80人、227人、6人、103人、67人。

据短平快解读了解，2026上半年，销售费用、管理费用、研发费用继续维持下降态势，分别为4.21亿元、3.29亿元、1.1亿元，同比分别减少134.34万元、8087.88万元、1167.02万元，降幅分别为0.32%、19.74%、9.6%，其中管理费用大降主要系本期职工薪酬同比减少以及本期无股权激励费用所致

利息费用侵蚀利润，偿债能力要引起注意。2023年末至2025年末，索菲亚资产负债率有所波动，总体呈现下滑态势，分别为49.99%、52.57%、43.16%，上半年末为43.25%，与期初基本持平。

公司有息负债保持在高位，近三年短期借款分别为20.22亿元、18.98亿元、21.7亿元，长期借款分别为8.68亿元、7.28亿元、0.93亿元，上半年分别为21.61亿元、3.7亿元，同比分别增长61.52%、289.24%。

有息负债高企的另一面，利息费用支出并不低，分别为0.9亿元、0.43亿元、0.44亿元，上半年为0.28亿元，同比增长8.95%，是影响利润的重要因素。另外，偿债能力需要引起注意，期末货币资金、交易性金融资产分别为8.91亿元、9.01亿元，不足以覆盖短期借款。

索菲亚在分红方面颇为大方，2023年至2025年分别分红9.52亿元、9.63亿元、7.7亿元，股利支付率分别为75.46%、70.25%、85.48%，显然是希望通过分红留住投资者，提振股价。

不过公司股价表现欠佳，今年2月达到14.48元/股（前复权，下同）的高点后，开始了较长时间的下跌，低点至7.18元/股，较年初高点已经腰斩，总市值70.21亿元，TTM市盈率10.9倍。