【索菲亚（002572.SZ）】行业深度调整，业绩短期承压——2026年中报点评（姜浩/吴子倩）

报告摘要

事件：

公司发布2026年中报，1H2026实现营收33.8亿元，同比-25.8%，实现归母净利润6192万元，同比-80.6%；其中，1Q/2Q2026分别实现营收15.2/18.6亿元，同比-25.5%/-26.1%，实现归母净利润-0.4/1.0亿元，同比由盈转亏/-67.3%。

点评：

行业深度调整，业绩暂时承压

1H2026，家居行业处于深度调整期，新房需求收缩、存量改造待充分释放、叠加去年国补政策刺激下基数较高，公司收入端暂时承压。分产品看，衣柜业务实现营收26.3亿元，同比-26.6%；橱柜业务实现营收3.9亿元，同比-30.4%；木门业务实现营收1.7亿元，同比-22.2%。分品牌看，索菲亚主品牌实现营收30.2亿元，同比-26.9%，米兰纳实现营收1.4亿元，同比-18.2%。分渠道看，经销商渠道实现营收25.2亿元，同比-28.9%；直营渠道实现营收2.4亿元，同比+16.5%；大宗渠道实现营收4.3亿元，同比-33.5%；整装渠道实现营收6.8亿元，同比-19.7%。

收入规模下滑影响毛利率表现

1H2026公司毛利率为31.9%，同比-2.5pcts；1Q/2Q2026，公司毛利率为29.8%/33.5%，同比-2.8/-2.3pcts。分产品看，公司衣柜/橱柜/木门毛利率分别为35.0%/22.1%/14.6%，分别同比-3.2/+2.0/+2.3pcts；分渠道看，公司经销/直营/大宗渠道毛利率分别为34.4%/52.3%/9.2%，分别同比-4.4/-1.2/+5.3pcts。我们认为公司毛利率的下滑主要系收入规模缩减、产能利用率降低所致。

1H2026，公司期间费用率为25.9%，同比+4.6pcts，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.5%/9.7%/3.3%/0.4%，分别同比+3.2/+0.7/+0.6/+0.1pcts。2Q2026，公司期间费用率为24.0%，同比+3.5pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为11.3%/9.2%/3.2%/0.3%，分别同比+2.4/+0.3/+0.7/+0.1pcts。

1H2026，因国联民生股票价格波动，公司累计计提8616万元公允价值变动损失，对利润表现产生了负面影响。

风险提示：房地产销售不及预期的风险，存量改善型家装需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。