稳楼市政策叠加625亿以旧换新，家居家电盈利为何仍分化？

家居家电产业链的盈利逻辑正在经历一场结构性换挡。

2026年上半年全国二手房交易占比首次突破50%，宣告中国楼市全面进入存量时代，而7月中央政治局会议将“稳定房地产市场”纳入“切实筑牢安全屏障”框架，叠加625亿元第三批家电以旧换新国补落地，政策面与需求面正在合力改写行业既往的增长公式。

诊断结论是：

这不是全行业衰退，而是赛道间的K型分化——白电龙头的盈利确定性和传统厨电的盈利压力，正在把行业撕成两半

。

2026年上半年家电行业整体呈现“量缩价升”格局，均价被结构性上推，但销量大盘承压。空调零售额同比下降15.9%，厨卫大电下降10.7%，二者合计贡献了行业大半的下滑幅度。

但同一张报表上，洗碗机成为传统厨电中唯一量额双增的品类，多筒分区洗衣机线上线下零售额同比增速均接近90%，擦窗机器人销售额同比增长39.4%。另一头，无缝贴墙艺术电视一季度零售量同比激增123.6%，超过半数消费者将家电与家装风格融合作为首要选购标准。

化验单上的分化信号很清晰：绑定新房批量交付的标品在失血，围绕存量生活场景的升级品类在逆势增长。

最典型的标本是老板电器。这家企业2009年起大规模绑定房企工程渠道，巅峰时与超过85%的百强房企战略合作，毛利率过50%。2021年恒大商票违约，老板电器年报确认7.78亿元坏账，上市以来首次净利负增长。

2026年一季度，其营收继续下滑5.46%，归母净利润下滑9.82%，经营现金流转负。根源在于精装修新开盘项目从约1375个降至1073个，同比减少22.1%，工程渠道这根支柱正在被抽走。

定制家居同样承压。索菲亚2026年一季度营收同比下降25.46%，归母净利润由盈转亏。它不是个案，而是整个定制家居赛道在新房交付量下行背景下的共性困境。

与之对照的是白电龙头美的集团。2026年上半年，美的在欧洲市场的空调整体销售额同比增长超70%，产品被炒至数倍溢价仍一机难求。

招商证券研报指出，白电龙头国内竞争格局稳定、资本开支进入下行周期、海外产能布局进入收获期，自由现金流持续改善，盈利波动最小、修复确定性最强。

外部病因是地产进入存量时代，但存量翻新业务量同比2025年增长约20%，全国层面存量翻新+二手房置换对应的家居家电需求已突破整体市场半数。核心一二线城市存量房装修占比未来有望达到70%至80%。需求大盘没有消失，只是从新房交付转向了旧房焕新。

内因才是真正的分水岭。老板电器、索菲亚们的问题不完全是地产下行造成的，而是它们的商业模式长期高度绑定新房增量交付，在存量时代缺乏适配的产品矩阵和服务能力。

而白电龙头早已完成海外布局和品牌升级，定制家居头部企业存量翻新业务占比快速提升，线上旧房改造流量占比已达28%，同比提升13个百分点。存货时代的“内功”差距，在行业换挡期被成倍放大。

成本端也有变量。MDI、TDI等聚氨酯原材料7月集中提价，万华化学、亨斯迈、巴斯夫同步上调挂牌价，直接抬升家电保温材料、家居涂料成本。

第一梯队，白电龙头。出口韧性叠加国内政策补贴，盈利确定性最强，实质已与地产周期部分脱钩。美的、格力、海尔等头部企业处在资本开支下行、分红意愿上升的周期，即使新房交付修复偏慢，盈利修复也具独立支撑。

第二梯队，定制家居与存量翻新赛道。珠海、山东、广西南宁等多地落地公积金提取支持旧房整装政策，存量改造资金渠道被打通，改善型客群对一体化定制方案的付费意愿和客单价持续上行。头部定制企业借政策东风，盈利弹性正在释放。

第三梯队，传统厨电和集成灶。这个赛道还在熬。集成灶企业浙江美大上市以来首次半年报亏损，赛道整体处于供给出清阶段。厨电的盈利修复时点，取决于新房交付何时真正回暖，而这个时间表，目前没人能确切给出。

家居家电行业正在经历的，不是一次周期性的短暂感冒，而是增长逻辑的根本性重构。过去靠新房批量交付吃大锅饭的日子结束了，接下来的盈利修复，会按赛道的内功深浅，分期分批兑现。