营收116.77亿、现金流9.42亿！拆解恒林家居逆势稳盘密码

2025年，全球家具产业链分工加速调整，国内家居消费受宏观环境与地产下行双重压制，出口市场则呈现结构分化。在此背景下，常年保持着“办公椅行业出口NO.1”位置的恒林家居，表现如何？

今日家居将结合其发布的2025年度报告与审计数据，从财务表现、费用管控、现金流质量、研发创新、主营业务及销售模式等维度，对公司全年经营状况展开系统性分析。

一、核心财务指标：营收稳健增长，盈利受非经营性因素短期拖累

2025年，公司实现营业收入116.77亿元，同比增长5.88%。根据年报披露，营收增长主要来自电商业务的增长。在行业整体收缩的环境下，这一增长体现出较强的经营韧性，同时公司主营业务突出，收入结构高度聚焦于家居主业。

盈利层面出现明显阶段性回落。当期归属于上市公司股东的净利润1.64亿元，同比下降37.72%；扣除非经常性损益净利润1.67亿元，同比下降40.66%；基本每股收益1.18元，同比下降38.54%。

利润下滑主要来自两方面客观因素：

一是受房地产行业持续低迷影响，旗下非主要业务经营承压，企业主动收缩并计提大额资产减值与相关费用，合计对净利润影响约1.8亿元；

二是汇兑因素由收益转为损失，全年汇兑损失约0.15亿元，而上年同期为汇兑收益0.62亿元，形成显著差异。此外，当期资产与信用减值计提增加，也进一步压低了账面利润水平。

整体而言，利润波动更多来自非核心业务调整与外部环境变化，并非核心主业竞争力弱化。

从资产与净资产看，期末总资产108.01亿元，同比微降0.52%；归属于母公司股东的净资产36.38亿元，同比下降1.58%；加权平均净资产收益率为4.45%，同比有所回落，但整体资产负债结构保持稳定，未出现流动性风险。

二、费用结构分析：整体投入理性，财务费用受外部环境扰动较大

2025年，企业费用端呈现结构性分化，整体管控稳健，并未出现盲目扩张，期间费用率同比略有上升，主要受短期外部因素影响，而非内部效率恶化。

销售费用规模为8.56亿元，同比增长9.97%，主要由销售业务费、市场推广费等项目增加所致，与企业拓展海外市场、推动自主品牌发展的业务方向相关。

研发费用2.06亿元，同比下降8.91%，主要源于材料、模具等阶段性投入减少，但研发人员薪酬保持稳定，整体投入规模仍处于行业较高水平。

财务费用同比大幅上升190.28%至1.14亿元，成为费用端最主要的扰动项，核心原因是汇兑损益由正转负，叠加利息支出刚性、利息收入小幅下降所致，属于外部汇率环境带来的阶段性影响，并不代表融资成本失控。

与此同时，企业当期计提信用减值损失5797万元、资产减值损失1.42亿元，覆盖应收账款、存货、固定资产及无形资产等项目，会计处理审慎，资产风险释放较为充分。

三、现金流状况：经营造血能力强劲，财务结构持续优化

如果说利润表反映短期压力，那么现金流量表则更真实地体现出经营质量。2025年，恒林家居现金流表现显著优于盈利表现，呈现出经营现金流稳健、投资趋于理性、筹资主动降杠杆的健康格局。

经营活动产生的现金流量净额达9.42亿元，同比仅小幅下降0.96%，规模远高于当期净利润，显示出终端回款顺畅、经营性现金流闭环稳定。无论是采购、薪酬支付还是税费缴纳，均保持在合理区间，强大的自我造血能力，为全球化布局、产能优化与股东回报提供了坚实支撑。

投资活动现金流净额为-0.84亿元，同比流出收窄，资本开支以产能优化与设备升级为主，并未开展大规模跨界扩张，整体呈现“稳中收敛、聚焦主业”的策略导向，有利于提升资产使用效率。

筹资活动现金流净额为-10.21亿元，当期以偿还存量债务为主，还款规模明显高于新增借款，同时正常支付股利与利息，呈现主动去杠杆、优化负债结构的明确导向。

期末货币资金仍达12.65亿元，扣除受限资金后可动用资金充裕，短期偿债与应对行业波动的能力充足。

四、研发与人才体系：创新投入稳定，技术与设计壁垒持续巩固

尽管研发费用出现小幅回落，企业仍维持体系化、高质量的研发投入，围绕健康、智能、环保三大方向推动产品升级，在全球办公家具领域保持领先的设计与技术能力。

2025年研发投入规模仍保持在2亿元以上，结构上以研发人员薪酬为核心，人员支出占比超过55%，核心团队稳定。企业已建成行业内领先的综合创研实验中心，覆盖力学、环境、材料等多个专业实验室，形成从需求洞察、产品设计到测试优化的完整研发闭环。截至期末，累计授权专利1663项，多款产品斩获德国红点、iF、美国IDEA等国际设计奖项，S800动态护脊办公椅、智能沙发、静音办公舱等新品均依托研发实现功能突破，支撑高端化与品牌化升级。

研发团队规模与结构同样保持稳定，研发人员占比接近9%，形成以高学历人才为引领、骨干工程师为核心的梯队配置，叠加国家级工业设计中心、博士后工作站等平台支持，为从传统制造向智能健康家居解决方案升级提供持续动力。

五、主营业务格局：多品类协同发展，全球化布局成效显著

恒林家居主营办公家具、民用家居、智能家居产品及新材料地板，经过多年发展，在办公椅制造与出口领域处于行业第一梯队，形成四大核心板块协同发展的业务结构。

报告期内，公司持续深化“制造出海与品牌出海”双轨并行战略，ODM与自主品牌业务协同发展，自主品牌业务收入占主营业务比重达到58.92%，品牌化转型取得实质性进展。生产端采用以销定产模式，在中国、越南、瑞士等国家布局研产销一体化基地，能够更好应对全球供应链变化、贸易环境波动与成本压力。供应链端通过数字化系统提升协同效率，关键物料自制率持续提升，进一步增强交付稳定性与成本控制能力。

六、销售模式：双轮驱动结构清晰，境外市场为主要支撑

公司采用ToB与ToC相结合的双轮驱动销售模式，两者协同支撑收入规模稳健增长。

ToB模式主要面向海外大型家居批发商、零售商及企业客户，通过家居展会、精准开发以及海外本土化团队进行客户拓展与深度服务，客户基础稳定，订单规模较大，构成公司业务基本盘。

ToC模式以跨境电商为核心，通过亚马逊、沃尔玛、TEMU等海外主流电商平台及独立站开展零售业务，直接触达终端消费者，运营效率与增长弹性较高，也是驱动公司2025年营收增长的重要力量。

从区域结构看，境外收入占比超过92%，高度全球化的布局有效分散市场风险。尽管对美出口受政策环境影响略有回落，但对欧洲多国出口保持增长，市场多元化持续推进；越南基地产能释放，进一步提升供应链灵活性与成本竞争力，在全球家具产业转移过程中占据更有利位置。

七、总结

2025年是恒林家居业务优化、风险出清、长期竞争力夯实的关键一年。在行业整体下行的背景下，公司依靠电商渠道与全球化布局实现营收稳健增长；利润受非核心业务调整与外部环境影响呈现阶段性承压，但核心主业经营质量并未弱化；现金流表现强劲，为企业应对周期、推进转型提供充足安全垫；自主品牌占比持续提升、全球化产能布局不断完善、研发创新稳定投入，长期成长基础持续加固。

未来随着低效业务收缩完成、资产减值压力充分释放，盈利端有望逐步修复。叠加跨境电商渗透率提升、健康办公与智能家居需求升级、全球供应链优势持续释放，公司作为家居出口与品牌出海的龙头企业，经营质量与盈利水平具备改善空间。