鹰眼预警：志邦家居应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月30日，志邦家居发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为43.57亿元，同比下降17.14%；归母净利润为2.05亿元，同比下降46.89%；扣非归母净利润为1.4亿元，同比下降58.71%；基本每股收益0.4713元/股。

公司自2017年6月上市以来，已经现金分红8次，累计已实施现金分红为15.29亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利4元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对志邦家居2025年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为43.57亿元，同比下降17.14%；净利润为2.05亿元，同比下降46.89%；经营活动净现金流为1582.61万元，同比下降96.77%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为13.5%，-14.04%，-17.14%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231营业收入（元）61.16亿52.58亿43.57亿营业收入增速13.5%-14.04%-17.14%

• 营业收入增速大幅低于行业均值。报告期内，营业收入同比下降17.14%，低于行业均值-2.39%，行业偏离度超过50%。

项目202312312024123120251231营业收入（元）61.16亿52.58亿43.57亿营业收入增速13.5%-14.04%-17.14%营业收入增速行业均值0.96%-0.25%-2.39%

• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为10.76%，-35.23%，-46.89%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231归母净利润（元）5.95亿3.85亿2.05亿归母净利润增速10.76%-35.23%-46.89%

• 归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，归母净利润同比下降46.89%，低于行业均值-24.07%，偏离行业度超过50%。

项目202312312024123120251231归母净利润（元）5.95亿3.85亿2.05亿归母净利润增速10.76%-35.23%-46.89%归母净利润增速行业均值25.39%-13.84%-24.07%

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为10.04%，-38.06%，-58.71%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231扣非归母利润（元）5.48亿3.4亿1.4亿扣非归母利润增速10.04%-38.06%-58.71%

• 扣非归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，扣非归母净利润同比下降58.71%，低于行业均值-26.31%，偏离行业度超过50%。

项目202312312024123120251231扣非归母利润（元）5.48亿3.4亿1.4亿扣非归母利润增速10.04%-38.06%-58.71%扣非归母利润增速行业均值26.65%-16.69%-26.31%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于行业均值，营业收入增速低于行业均值。报告期内，应收账款较期初变动-12.61%高于行业均值-165.56%，营业收入同比变动-17.14%低于行业均值-2.39%。

项目202312312024123120251231营业收入增速13.5%-14.04%-17.14%营业收入增速行业均值0.96%-0.25%-2.39%应收账款较期初增速8.43%36.19%-12.61%应收账款较期初增速行业均值91.18%746.45%-165.56%

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为3.67%、5.82%、6.13%，持续增长。

项目202312312024123120251231应收账款（元）2.25亿3.06亿2.67亿营业收入（元）61.16亿52.58亿43.57亿应收账款/营业收入3.67%5.82%6.13%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为7.6亿元、4.9亿元、0.2亿元，持续下降。

项目202312312024123120251231经营活动净现金流（元）7.56亿4.91亿1582.61万

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.077低于1，盈利质量较弱。

项目202312312024123120251231经营活动净现金流（元）7.56亿4.91亿1582.61万净利润（元）5.95亿3.85亿2.05亿经营活动净现金流/净利润1.271.270.08

• 经营活动净现金流/净利润比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值0.08低于行业均值0.62，盈利质量弱于行业水平。

项目202312312024123120251231经营活动净现金流（元）7.56亿4.91亿1582.61万净利润（元）5.95亿3.85亿2.05亿经营活动净现金流/净利润1.271.270.08经营活动净现金流/净利润行业均值2.661.230.62

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为33.22%，同比下降8.4%；净利率为4.7%，同比下降35.9%；净资产收益率（加权）为6.04%，同比下降47.98%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为37.07%、36.27%、33.22%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231销售毛利率37.07%36.27%33.22%销售毛利率增速-1.65%-2.15%-8.41%

• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为9.73%，7.33%，4.7%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231销售净利率9.73%7.33%4.7%销售净利率增速-2.42%-24.65%-35.9%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为19.19%，11.61%，6.04%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231净资产收益率19.19%11.61%6.04%净资产收益率增速-3.71%-39.5%-47.98%

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为32.5%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

项目202312312024123120251231非常规性收益（元）5058.74万2473.27万6662.32万净利润（元）5.95亿3.85亿2.05亿非常规性收益/净利润13.13%6.42%32.5%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失/净资产比值高于行业均值。报告期内，资产减值损失/净资产比值-1.56%高于行业均值-1.69%。

项目202312312024123120251231资产减值损失（元）-1.22亿-7746.64万-5301.8万净资产（元）32.88亿33.99亿33.98亿资产减值损失/净资产-3.72%-2.28%-1.56%资产减值损失/净资产行业均值-1.93%-3.23%-1.69%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为47.96%，同比下降2.87%；流动比率为1.33，速动比率为1.22；总债务为13.19亿元，其中短期债务为7.03亿元，短期债务占总债务比为53.31%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为0.01，低于行业均值0.1。

项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）3.39亿-2.57亿-4.13亿流动负债（元）29.5亿24.52亿22.91亿经营活动净现金流/流动负债0.11-0.1-0.18经营活动净现金流/流动负债行业均值0.160.060.1

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.26、0.16、0.01，持续下降。

项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）3.39亿-2.57亿-4.13亿流动负债（元）29.5亿24.52亿22.91亿经营活动净现金流/流动负债0.11-0.1-0.18

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长-3.94%，营业成本同比增长-13.17%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目202312312024123120251231预付账款较期初增速-6.87%2.91%-3.94%营业成本增速14.63%-12.95%-13.17%

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为15.2，同比下降23.31%；存货周转率为11.12，同比下降21.53%；总资产周转率为0.66，同比下降18.03%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为28.34，19.83，15.2，应收账款周转能力趋弱。

项目202312312024123120251231应收账款周转率（次）28.3419.8315.2应收账款周转率增速-6.86%-30.04%-23.31%

• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为14.65，14.17，11.12，存货周转能力趋弱。

项目202312312024123120251231存货周转率（次）14.6514.1711.12存货周转率增速51.11%-3.26%-21.53%

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为3.45%、3.76%、4.15%，持续增长。

项目202312312024123120251231存货（元）2.2亿2.52亿2.71亿资产总额（元）63.87亿67.15亿65.3亿存货/资产总额3.45%3.76%4.15%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别1.01，0.8，0.66，总资产周转能力趋弱。

项目202312312024123120251231总资产周转率（次）1.010.80.66总资产周转率增速3.35%-20.17%-18.03%

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为4.22、3.22、2.6，持续下降。

项目202312312024123120251231营业收入（元）61.16亿52.58亿43.57亿固定资产（元）14.5亿16.34亿16.78亿营业收入/固定资产原值4.223.222.6

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入高于行业均值。报告期内，销售费用/营业收入比值为15.98%，高于行业均值11.23%。

项目202312312024123120251231销售费用（元）8.9亿8.54亿6.96亿营业收入（元）61.16亿52.58亿43.57亿销售费用/营业收入14.55%16.24%15.98%销售费用/营业收入行业均值12.32%11.31%11.23%

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