乐歌股份的前世今生：营收67.15亿行业排名第二，资产负债率63.62%高于行业平均

乐歌股份成立于2002年3月26日，于2017年12月1日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于浙江省宁波市。该公司是国内人体工学产品领域的领先企业，专注于线性驱动、智慧办公和健康办公产品的研发、生产及销售，具备全产业链优势。

乐歌股份主营业务聚焦线性驱动、智慧办公和健康办公，专注于人体工学产品及线性驱动部件的研发、生产及销售，所属申万行业为轻工制造 - 家居用品 - 其他家居用品，涉及跨境电商、小盘、智慧物流等概念板块。

经营业绩：营收行业第二，净利润行业第五

2025年，乐歌股份营业收入67.15亿元，行业排名2/23，行业第一名公牛集团营收160.26亿元，行业平均数为24.08亿元，中位数为15.84亿元。主营业务构成中，仓储物流服务33.1亿元占比49.29%，人体工学系列产品29.73亿元占比44.28%，其他14.32亿元占比6.43%。净利润方面，2025年为2.59亿元，行业排名5/23，行业第一名公牛集团净利润40.76亿元，第二名悍高集团7.04亿元，行业平均数为2.76亿元，中位数为6146.39万元。

资产负债率高于同业平均，毛利率略高于同业平均

偿债能力方面，2025年乐歌股份资产负债率为63.62%，去年同期为64.01%，高于行业平均35.28%。从盈利能力看，2025年毛利率为27.27%，去年同期为29.15%，略高于行业平均26.77%。

董事长项乐宏薪酬272.55万元，同比减少16.49万元

乐歌股份控股股东为宁波丽晶电子集团有限公司，实际控制人为姜艺、项乐宏。董事长项乐宏1971年出生，拥有美国PR，具备丰富的学历背景和荣誉称号。1995 - 1998年就职于中国电子进出口宁波公司，此后在多家公司任职，2010年5月至今任本公司董事长，2016年11月至今兼任总经理。2025年薪酬272.55万，2024年为289.04万，同比减少16.49万元。

A股股东户数较上期减少5.37%

截至2025年12月31日，乐歌股份A股股东户数为1.97万，较上期减少5.37%；户均持有流通A股数量为1.62万，较上期增加5.84%。

国金证券指出，乐歌股份2025年收入67.15亿元（同比 + 18.4%），归母净利2.59亿元（同比 - 22.8%）。业务亮点如下：1. 海外仓库容释放保持高增，2025年收入33.10亿元（同比 + 36.6%），全球拥有20个自营海外仓，面积67.23万平米，9.3万平米Ellabell仓待验收后投入使用。2. 跨境电商业务发展良好，2025年收入22.71亿元（同比 + 12.1%），独立站收入9.31亿元（同比 + 13.7%）。3. 产品及业务结构调整，2025年毛利率 - 1.9pct至27.3%，26Q1毛利率同/环比 + 2.7/-1.8pct至28.6%。4. 海外仓成本优势显著，已获批土地上建设成本约100美元/平方英尺。预计公司26 - 28年归母净利2.64/3.31/3.60亿元，同比 + 2%/+26%/+9%，当前股价对应PE估值16/13/12X，维持“买入”评级。风险提示包括市场竞争激烈、原材料等价格大幅波动、关税政策变化。

图：乐歌股份营收及增速

图：乐歌股份净利润及增速

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