箭牌家居2025年报解读：扣非净利大降73.88%，经营现金流锐减94%

核心盈利指标深度剖析

营业收入：规模收缩，结构分化

2025年箭牌家居实现营业收入64.74亿元，同比下降9.21%，已是连续第二年下滑。分产品看，传统核心品类承压明显：卫生陶瓷营收30.35亿元，同比大降13.16%；浴缸浴房营收2.87亿元，降幅达16.25%；瓷砖营收2.56亿元，下滑10.93%。仅浴室家具实现逆势增长，营收8.14亿元，同比增长3.15%。

分渠道看，境外市场大幅萎缩，营收1.01亿元，同比暴跌67.41%；境内市场营收63.74亿元，同比下降6.58%。经销与直销渠道双双下滑，经销渠道营收54.88亿元，降幅9.47%；直销渠道营收9.06亿元，降幅9.46%。

项目2025年营收（亿元）同比变动总营业收入64.74-9.21%卫生陶瓷30.35-13.16%龙头五金19.46-5.64%浴室家具8.14+3.15%浴缸浴房2.87-16.25%瓷砖2.56-10.93%境内市场63.74-6.58%境外市场1.01-67.41%

净利润：盈利质量下滑，非经常性损益支撑凸显

2025年归属于上市公司股东的净利润为4578万元，同比下降31.43%；扣除非经常性损益的净利润仅759万元，同比暴跌73.88%，盈利质量显著下滑。非经常性损益成为净利润的主要支撑，全年非经常性损益合计3820万元，占净利润的83.4%，其中政府补助1775万元、佛山农商行分红等投资收益676万元。

每股收益：盈利能力持续减弱

基本每股收益0.05元/股，同比下降28.57%；扣非每股收益仅0.008元/股，同比大幅下滑，反映出公司主营业务盈利能力持续减弱。

盈利指标2025年数值同比变动归母净利润4578万元-31.43%扣非归母净利润759万元-73.88%基本每股收益（元/股）0.05-28.57%扣非每股收益（元/股）0.008-73.88%非经常性损益3820万元+1.25%

费用管控与研发投入分析

期间费用：规模收缩但费率上升

2025年期间费用合计15.38亿元，同比下降6.18%，但由于营收下滑，期间费用率同比上升0.77个百分点至23.76%。

销售费用

：5.61亿元，同比下降2.16%，费用率8.67%，同比提升0.61个百分点。公司虽缩减费用，但营收降幅更大，且在零售渠道推行“店效倍增”项目带来一定成本压力。

管理费用

：6.00亿元，同比下降8.56%，费用率9.27%，同比持平。主要通过优化组织架构、压缩行政开支实现管控。

财务费用

：4168万元，同比增长10.28%，费用率0.64%，同比提升0.18个百分点。主要因长期借款增加，利息费用上升。

研发费用

：3.35亿元，同比下降9.84%，费用率5.18%，同比基本持平。公司仍保持较高研发投入强度，聚焦智能卫浴技术攻关。费用项目2025年金额（亿元）同比变动费用率同比变动（百分点）销售费用5.61-2.16%8.67%+0.61管理费用6.00-8.56%9.27%0财务费用0.42+10.28%0.64%+0.18研发费用3.35-9.84%5.18%-0.03期间费用合计15.38-6.18%23.76%+0.77

研发人员与研发项目：团队优化，聚焦核心技术

2025年研发人员数量1566人，同比减少10.92%，但研发人员占比仍达11.76%，核心技术团队保持稳定。本科及以上学历研发人员占比40.9%，同比提升0.3个百分点，研发人员素质进一步优化。

研发项目方面，全年提交专利申请427项，其中发明专利133项；新增授权专利581项，其中发明专利115项。重点推进鸿蒙智选系列浴霸、智能花洒关键技术研发等项目，强化智能卫浴生态布局。

研发人员指标2025年数值同比变动研发人员数量（人）1566-10.92%研发人员占比11.76%-0.04%本科及以上占比40.9%+0.3%专利申请总数（项）427-发明专利申请（项）133-新增授权专利（项）581-新增发明专利（项）115-

现金流状况深度解读

经营活动现金流：大幅锐减，资金压力凸显

2025年经营活动产生的现金流量净额仅3086万元，同比暴跌94%，主要原因是销售商品收到的现金从76.88亿元降至70.14亿元，同时存货和经营性应收项目占用资金增加。经营现金流与净利润的差异扩大至-27.41%，反映出公司盈利变现能力大幅下降，资金链压力显著增加。

投资活动现金流：流出缩减，仍处扩张期

投资活动现金流入744万元，同比减少68.66%，主要因上年诉讼冻结款解冻的一次性收入消失；投资活动现金流出3.50亿元，同比减少30.97%，主要是购建固定资产支出从5.07亿元降至2.92亿元，但仍保持一定规模的产能建设投入。

筹资活动现金流：净流出收窄，偿债压力仍存

筹资活动现金流入5.25亿元，同比增长17.31%；现金流出8.82亿元，同比增长1.05%；净流出3.57亿元，同比收窄16.05%。公司通过增加借款缓解资金压力，但年末长期借款达9.96亿元，同比增长4.45%，偿债压力仍存。

现金流项目2025年金额（亿元）同比变动经营活动现金流净额0.31-94.00%投资活动现金流净额-3.42+29.12%筹资活动现金流净额-3.57+16.05%现金及现金等价物净增加额-6.69-69.77%

主要风险提示与应对建议

市场竞争加剧风险

卫浴行业集中度较低，存量竞争激烈，价格战频发。公司虽在智能卫浴领域有布局，但传统品类面临同质化竞争压力，若无法持续提升产品差异化，市场份额和盈利水平可能进一步下滑。

应对建议

：持续强化智能卫浴、适老化卫浴等高价值产品研发，深化与鸿蒙智选等平台合作，构建场景化智能解决方案，提升品牌溢价能力。

房地产市场波动风险

工程渠道营收12.82亿元，同比下降17.30%，房地产市场调整对公司工程业务影响显著。同时，消费信心不足可能抑制家装需求，影响零售渠道增长。

应对建议

：优化工程渠道客户结构，拓展酒店、医院等非地产类工程市场；加大“以旧换新”适老化改造市场推广，挖掘存量需求。

原材料价格波动风险

公司原材料占营业成本的61.75%，原材料价格波动直接影响盈利。2025年能源动力成本下降46.98%，但未来原材料价格存在上涨风险，若无法向下游传导成本，盈利将受挤压。

应对建议

：推进集中采购模式，锁定长期供应商，通过套期保值等方式对冲价格风险；持续推进精益生产，提升原材料利用率。

现金流压力风险

经营现金流大幅缩减，现金及现金等价物净减少6.69亿元，货币资金从15.47亿元降至8.87亿元，资金链压力凸显。

应对建议

：加强应收账款和存货管理，加快资金回笼；优化债务结构，降低财务成本；审慎推进投资项目，保障现金流安全。

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