美凯龙的前世今生：2025年营收65.82亿行业排第四，净利润-254.66亿行业垫底

美凯龙成立于2007年6月18日，于2018年1月17日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均在上海。它是国内家居装饰及家具商场经营的龙头企业，核心业务为家居装饰及家具商场的经营、管理和专业咨询服务，具有全产业链的差异化优势。

美凯龙主营业务为家居装饰及家具商场的经营、管理和专业咨询服务，所属申万行业为商贸零售 - 一般零售 - 商业物业经营，属于新零售、破净股、低价概念板块。

经营业绩：营收行业第四，净利润第十四

2025年，美凯龙营业收入65.82亿元，行业排名4/14，高于行业平均数63.41亿元和中位数12.11亿元，但远低于行业第一名豫园股份的363.73亿元和第二名小商品城的199.27亿元。主营业务构成中，自营及租赁收入48.81亿元占比74.16%，委托经营管理收入11.91亿元占比18.10%，其他收入4.02亿元占比6.10%，建筑装饰服务收入1.08亿元占比1.64%。净利润为 -254.66亿元，行业排名14/14，远低于行业第一名小商品城的42.16亿元和第二名富森美的5.68亿元，也低于行业平均数 -18.99亿元和中位数1241.65万元。

资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均

偿债能力方面，2025年美凯龙资产负债率为72.62%，高于去年同期的57.40%，且高于行业平均的49.15%，偿债压力较大。从盈利能力看，2025年毛利率为59.80%，高于去年同期的58.26%，且高于行业平均的32.67%，显示出较强的盈利水平。

董事长李玉鹏薪酬138.1万元

控股股东为厦门建发股份有限公司，实际控制人为厦门市人民政府国有资产监督管理委员会。董事长李玉鹏，1989年8月出生，中国国籍，无境外永久居留权，经济师、律师，法学、经济学双学士。2010年7月至2024年3月，在建发集团法律事务部任职；2024年3月至今，在建发集团任法务总监；2025年3月任红星美凯龙家居集团股份有限公司董事长，2025年薪酬为138.1万。总经理施姚峰，1975年10月出生，中国国籍，中共党员，毕业于宁波大学，主修经济管理。2023年8月加入公司，担任执行董事及副总经理一职，2025年薪酬202.58万，较2024年的384.89万减少182.31万。

A股股东户数26.12万

2018年1月17日，美凯龙A股股东户数为26.12万，户均持有流通A股数量为1205.99。截止2026年3月31日，美凯龙十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第九大流通股东，持股2176.38万股，相比上期增加212.58万股。

浙商证券指出，美凯龙2026年一季度经营现拐点，业绩扭亏为盈，收入端降幅有限，核心主业呈现企稳迹象。具体亮点如下：一是单体经营质量提升、公允价值损失收敛及费用端刚性压降共同推动业绩触底回升；二是单体商场租金单价止跌企稳，出租率持续提升，存量资产运营效率改善；三是一季度经营活动现金流净额4.13亿元，同比实现根本性改善；四是预计公司2026 - 2028年分别实现营业收入67.5亿元、69.7亿元、71.1亿元，同比增速分别为2.60%、3.14%、2.07%；实现归母净利润 -0.95亿元、1.49亿元、1.9亿元；对应EPS为 -0.02元、0.03元、0.04元，给予“增持”评级。

国投证券指出，美凯龙主业韧性凸显，盈利改善，财务优化夯实发展根基。具体亮点如下：一是2025年自营出租率从2024年的83%企稳回升至2025年的85%，主业呈现边际修复态势；二是新零售家具品类2025年其品类面积同比增长高达51.5%至18.4万㎡；三是2025年汽车经营面积实现翻倍增长至32万平方米，覆盖全国46座城市，合作品牌超30家；四是2025年通过国补助力销售订单达102.9万单，累计销售额达99.1亿元，带动全品类增长；五是预计美凯龙2026 - 2028年营业收入69.92、78.81、88.94亿元，同比增长6.24%、12.70%、12.85%；归母净利润为 -8.21、0.86、1.34亿元，对应PB为0.5X、0.5X、0.5X，给予26年0.7xPB，6个月目标价为3.49元，维持增持 - A的投资评级。

图：美凯龙营收及增速

图：美凯龙净利润及增速

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