【银河轻工陈柏儒】公司点评丨顾家家居 (603816)：业绩稳健增长，零售转型成效显著

【报告导读】

1. 多品牌布局持续深化，核心品类维持稳健增长。

2. 内贸零售转型成效显现，外销全球深化稳步推进。

3. 费用率稳中有降，盈利能力持续提升。

事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营收200.56亿元，同比+8.53%，归母净利润17.90亿元，同比+26.37%；其中单25Q4实现营收50.44亿元，同比+7.82%，归母净利润2.52亿元，同比+334.39%。

多品牌布局持续深化，核心品类维持稳健增长：2025年公司沙发/卧室产品/集成产品/定制家具/信息技术服务分别实现收入115.76/34.65/23.14/10.31/ 7.32亿元，同比分别+13.44%/+6.63%/-5.03%/+3.92%/+4.28%，毛利率34.91%/42.91%/29.64%/28.73%/81.85%，同比-0.45pct/+2.11pct/ +0.20pct/+0.61pct/+0.37pct。分品牌看，主品牌顾家家居巩固中高端整家市场；LAZBOY高端功能沙发终端零售突破20亿元；NATUZZI双品牌协同，“样板间+圈层营销”模式成效显著；顾家乐活升级为副品牌后下沉市场快速突破，全年收入高速增长；跨境电商高端品牌CHITA全年品牌曝光达4.1亿次，定位全球高端绿色家居市场。

内贸零售转型成效显现，外销全球深化稳步推进：2025年公司境内/境外实现收入99.40/93.26亿元，同比+6.18%/+11.46%，毛利率38.35%/25.84%，同比+1.33pct/-1.31pct。内贸端，坚定推进以用户为中心的零售转型，线下零售实现3.2%增长，加速布局购物中心等新零售渠道；会员体系成效显著，累计会员突破750万，活跃会员近380万，转介绍关联零售超10亿元。外贸端，加速全球深化，OBM门店覆盖8国，跨境电商高速增长，功能单椅、功能沙发表现突出；越南新基地投产、印尼工厂筹备推进，海外交付能力持续增强。

费用率稳中有降，盈利能力持续提升：25年公司毛利率32.76%，同比+0.04pct；管理费用率和销售费用率分别为1.86%/17.14%，同比分别-0.13pct/-0.68pct。25年公司净利率8.93%，同比+1.26pct；其中单25Q4净利率4.99%，同比+3.75pct。

风险提示

原材料价格波动的风险，终端需求表现不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

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本文摘自：中国银河证券2026年4月24日发布的研究报告《【银河轻工】公司点评_轻工行业_顾家家居_业绩稳健增长，零售转型成效显著》

分析师：陈柏儒、韩勉

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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