“外销之王”中鑫家居赴港上市遇阻，家族色彩浓厚

在资本市场的审视下，合规性及如何平衡家族控制权与公司治理的规范性，是中鑫家居面临的考验。

徐凡淋 付珊珊丨文

“外销之王”中鑫家居，赴港IPO受阻。

近日，中国证券监督管理委员（以下简称“证监会”）对江苏中鑫家居新材料股份有限公司（以下简称“中鑫家居”）境外发行上市（IPO）申请提出多项补充说明要求。

根据证监会要求，第一，要求律师核查中鑫家居境外子公司涉及的境外投资，外汇登记等监管程序履行情况，并就合规性出具意见；第二，需补充说明公司已建、在建及此次募投项目是否属于“高能耗、高排放”项目，并提供相关依据。第三，补充说明本次你参与“全流通”的股东所持股份是否存在被质押、冻结或其他权利瑕疵的情形。

根据招股书，中鑫家居海外收入占比高达99.4%，是家居行业名副其实的“外销之王”。此次，证监会“三连问”紧盯海外合规，直击中鑫家居的核心。

对于证监会要求，4月20日，山海新财经致电中鑫家居了解情况，相关人员表示，公司业务海外市场为主，目前国内市场也在开发，作为传统制造业，中鑫家居IPO上市有一定难度，目前在推进中。

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业绩大起大落

公开资料显示，中鑫家居成立于2008年，早期聚焦复合地板业务，是PVC地板出口制造商，在SPC（石塑复合）地板领域处于领先地位，为海外知名建材品牌，产品广泛用于住宅、商业及办公场景。

根据弗若斯特沙利文数据，按2024年全球SPC地板销售面积计算，中鑫家居在PVC地块出口制造商中排名第一，市场份额1.02%；按全球PVC地板销售面积计算则位列第八，市场份额0.61%，在细分领域有着显著竞争优势。

2026年1月30日，中鑫家居向港交所递交上市申请，拟登陆主板市场，农银国际担任独家保荐机构。

根据招股书，中鑫家居2023年、2024年及2025年前9个月，公司营业收入分别为14.22亿元、9.72亿元、9.6亿元；2023年录得净利润1.25亿元，2024年净利润大幅下滑至5270亿元，跌幅达57.9%，2025年前三季度净利润回升至7410万元。公司毛利率从2023年的26%下滑至2024年的22.3%,2025年前9个月进一步下滑至21.3%，3年累计下降4.7%。

上述数据显示，经营收入及净利润有如过山车，大起大落，呈急剧波动态势。

对业绩大幅波动，中鑫家居方面称，2024年业绩下滑主要受中美贸易摩擦相关关税政策影响，美国市场订单减少导致收入收缩；2025年前9个月业绩回升，得益于越南生产基地产能释放及订单回升，有效缓解了贸易摩擦压力，成功承接北美市场新增需求。

招股书显示，公司在江苏常州及越南设有生产基地，其中，越南基地于2023年7月投产，年产能2.4亿平方米，主要服务美国市场以规避贸易壁垒。中鑫家居本次IPO拟募集资金主要用于东南亚生产基地建设，全球销售网络拓展、研发投入及补充营运资金。

值得关注的是，数据显示，中鑫家居海外收入占比2023年~2025年前9个月占比分别高达96.%、97.9%、99.4%，其中，2025年美国市场占比达81.2%，高度依赖单一市场经营。

基于中鑫家居以越南建厂规避贸易壁垒的运作方式，证监会要求中鑫家居就境外子公司投资合规性、外汇登记履行情况等作出补充说明，并由律师出具明确结论。

投资合规性外，中鑫家居早期股权转让的合理性亦被重点关注。

资料显示，2016年，外资股东Plywood&Lumber Exports Sdn.Bhd以500万元人民币价格将原持有的49%股权全部转让。对比其初始出资599万美元（约3953万元人民币）交易存在明显折价，引发市场对定价公允性的质疑。

在中鑫家居的关联交易中，主要向关联供应商常州市武进区衡山东洲塑料配件厂采购包装材料，2023年至2025年前三季度分别交易金额分别为2804万元、1180万元及932万元，占同期采购总额比例的2.3%、1.4%及1.4%。

值得注意的是，该关联供应商东洲塑料配件厂控制人黄志刚为中鑫家居董事黄丽英的兄弟，此类交易的公允性及独立性，也成为监管关注重点之一。

此外，2018年至2020年期间，公司以不动产抵押获得1500万元贷款，且相关抵押在到期后仍显示有效，历史存在不动产抵押贷款情况，证监会已要求进一步核查相关权利瑕疵问题。

数据显示，公司与附属子公司之间未结清款清，从2023年的8332万元大幅上升至2024年的3.4亿元，并在2025年前3季度维持高位，反映出中鑫家居资金往来与内部结算机制的复杂性。

截至2025年9月30日，中鑫家居持有的现金及现金等价物为1.79亿元。

这家2024年中国PVC地板出口第一的“外销之王”，业绩大起大落，处于震荡期。在“双碳”严控与资本出海审查趋严的背景下，中鑫家居若不能快速补齐合规短板，其高度集中的“家族式”治理与单一市场依赖，将成为港股通关障碍与市场监管焦点。

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家族色彩浓厚

浓厚的家族化运作模式，股权结构高度集中是中鑫家居的显著特点。

回看中鑫家居的发展史，2008年做木匠的姚中兴创立中鑫家居，初始聚焦复合地板业务；2017年，战略转型切入PVC地板赛道，凭借SPC产品的技术优势迅速崛起。

在股权结构上，中鑫家居呈现典型家族企业特征，由董事长姚中兴及其家族成员控制，合计掌握约94.4%的投票权。董事会6名执行董事中，有4名为家族成员，治理结构相对集中，是典型的家族化运作模式。

其中，姚中兴为公司创始人兼董事长，其妻子黄丽英为CFO（首席财务官），儿子姚勇为公司总经理，3人通过常州中兴控股分别持股73.2%、11.6%、15.2%，合计拥有94.4%的控制权，儿媳丁雅钦则在公司担任财务副总监。

家族成员在董事会中占据多个关键岗位，是典型的股权机构高度集中，家族化运作模式。

值得一提的是，在薪酬方面，2024年，姚中兴夫妇薪酬有所下滑，儿媳丁雅钦薪酬为113.3万元，较2024年同期的66.1万元，同比增长71%。

此类由儿子掌印，儿媳拿百万年薪，中鑫家居家族化运营带来的敏感度不容忽视。

木匠起家，已经67岁的姚中兴，带领家族将企业打造成在全球SPC地板细分市场占据领先地位的出口制造商，承载着优化产能布局、拓展全球市场的战略诉求，但同时也面临着产能利用率不足、家族控制治理等多重难题。

姚中兴曾公开强调“战略聚焦于家族传承”，但未就股权集中、关联交易等敏感问题做说明。如今，在资本市场的审视下，如何平衡家族控制权与公司治理的规范性，其资本市场之路将充满考验。

值班编委：李红梅

编 辑：马琳 徐汇清