江山欧派（603208）2025年年报简析：净利润同比下降279.07%，三费占比上升明显

据证券之星公开数据整理，近期江山欧派发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入16.25亿元，同比下降45.85%，归母净利润-1.95亿元，同比下降279.07%。按单季度数据看，第四季度营业总收入3.41亿元，同比下降54.16%，第四季度归母净利润-1.53亿元，同比下降180.52%。本报告期江山欧派三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达57.18%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利3.55亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率17.42%，同比减17.36%，净利率-12.0%，同比减433.11%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.53亿元，三费占营收比15.54%，同比增57.18%，每股净资产5.93元，同比减17.87%，每股经营性现金流-0.37元，同比减289.63%，每股收益-1.11元，同比减279.03%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

销售费用变动幅度为-37.23%,原因:本期职工薪酬减少。管理费用变动幅度为22.31%,原因:本期辞退福利增加。研发费用变动幅度为-39.53%,原因:本期研发投入减少。财务费用变动幅度为30.95%,原因:本期利息收入减少。经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-289.63%,原因:本期销售商品收到的现金减少。投资活动产生的现金流量净额变动幅度为121.43%,原因:本期购建固定资产支付的现金减少。筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为86.30%,原因:本期分配股利支付的现金减少。应收票据变动幅度为-100.00%,原因:票据到期收回。应收款项融资变动幅度为-82.56%,原因:本期保理业务减少。存货变动幅度为-44.96%,原因:发出商品减少。合同资产变动幅度为-30.02%,原因:处于质保期的应收账款减少。其他流动资产变动幅度为93.35%,原因:待抵扣增值税进项税增加。投资性房地产变动幅度为38.16%,原因:本期用于出租和出售的房产增加。在建工程变动幅度为-63.65%,原因:本期在建工程转固。短期借款变动幅度为-91.69%,原因:本期偿还借款。应付票据变动幅度为-67.92%,原因:票据到期兑付。应付职工薪酬变动幅度为-40.19%,原因:本期应付年终奖减少。未分配利润变动幅度为-40.45%,原因:本期亏损。营业收入变动幅度为-45.85%,原因:行业市场整体下行、市场需求萎缩。营业成本变动幅度为-43.34%,原因:本期收入减少对应的成本减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

业务评价：

去年的净利率为-12%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为17.72%，投资回报也很好，其中最惨年份2022年的ROIC为-12.36%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报8份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。

商业模式：

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解：

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为34.9%/9.3%/--，净经营利润分别为3.87亿/1.08亿/-1.95亿元，净经营资产分别为11.08亿/11.65亿/11.82亿元。

公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.03/0.03/0.12，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-1.14亿/8804.93万/1.97亿元，营收分别为37.38亿/30.01亿/16.25亿元。

财报体检工具显示：

建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为81.92%）建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达21.92%）

持有江山欧派最多的基金为华夏卓信一年定开债券发起式，目前规模为61.05亿元，最新净值1.1468（4月3日），较上一交易日上涨0.03%，近一年上涨3.51%。该基金现任基金经理为张海静 刘明宇。

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