持续亏损，高管套现，尚品宅配能否撑到黎明前？

只有活到明天的人，才有资格谈论后天。目前，尚品宅配正站在命运的十字路口，对其而言，当下最紧迫的是如何先让自己活下去。

图片来源：企业官网

2025年最高亏损达2.5亿元，两位高管拟减持

近日，尚品宅配（300616.SZ）2025年度业绩预告正式出炉，这份成绩单再次将其推向舆论焦点。

预告显示，公司2025年归母净利润预计亏损2亿元至2.5亿元，

其中去年同期，2024年归母净利润已亏损2.15亿元，这意味着尚品宅配持续亏损，经营压力持续加剧。

对于业绩的下滑，公司解释为受房地产市场持续低迷的传导拖累，家居行业整体需求端持续承压。面对行业下行压力，公司主动出击、积极破局，在 AI 技术深化应用、门墙柜一体化布局、渠道结构优化升级、整装业务模式革新、海外布点加速等关键领域持续发力。但受房地产行业下行态势的持续影响，公司整体经营业绩承压，营业收入同比有所下滑；叠加部分成本具有刚性特征，毛利率面临一定压力，最终导致净利润仍然亏损。

就在业绩困境尚未缓解之际，

2月11日，尚品宅配发布公告称公司两位副总经理彭劲雄、付建平，因自身资金需求，计划以大宗交易或集中竞价的交易方式，

从公告披露之日起 15 个交易日后的 3 个月内，即2026年3月 13 日至 2026 年 6 月 12 日，均拟减持数量不超过200 万股（约占公司总股本比例为 0.89%，占剔除公司回购专用证券账户中的股份数量后总股本比例为 0.96%）。

若按2月11日收盘价14.71元/股计算，彭劲雄、付建平，均分别减持套现约2942万元，合计5884万元。

尽管公司在公告中强调，此次减持系股东正常减持行为，不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响，也不会导致公司控制权变更，

但在业绩持续亏损的背景下，高管减持仍被市场解读为对公司未来发展信心不足的信号，进一步加剧了市场的担忧情绪。

6年来营收缩水近半，现金流告急

2024年，尚品宅配出现了自2017年上市以来的首度亏损。

然而，公司的经营困境并非始于2024年，自2020年以来，公司的经营业绩就陷入了较大的波动之中。

如图表1所示，回顾2019年至2024年的业绩表现，2020年，尚品宅配遭遇“滑铁卢”，营业收入同比下降10.29%至65.13亿元，归母净利润则锐减80.81%至1.01亿元。之后，公司的营收波动起伏，在2021年实现短暂回升后，又陷入了持续下跌的态势。

整体来看，公司营收从2019年的72.61亿元波动下跌至2024年的37.89亿元，6年间缩水近半

；归母净利润更是在2020年暴跌80.81%后一蹶不振，2024年亏损2.15亿元。

2025年前三季度，公司营收仅25.5亿元，同比下降6.66%，归母净利润亏损0.79亿元。2025年全年，公司仍然预计亏损最高达2.5亿元。

更令人担忧的是公司的财务健康状况。由于2025年财报暂未披露，我们且来看看2025年三季度的情况。

截至2025年三季度末，公司经营活动现金流净流出1.71亿元，同比下降75.95%。

2024年末，虽然公司亏损，但是经营活动现金流仍能净流入3.43亿元，不难看出，2025年公司的经营进一步恶化。

从资产负债情况来看，截至2025年三季度末，公司应收账款同比暴增84.81%至4.42亿元。同时，公司货币资金为15.03亿元，而短期借款高达10.29亿元，一年内到期非流动负债1.46亿元，应付票据和应付账款合计为7.19亿元，公司流动负债合计达31.73亿元，流动资产为30.87亿元，

公司短期债务压力较大。

当务之急：活下去

尚品宅配和欧派家居、索菲亚曾被称为定制家居“三巨头”，公司成立于2004年，最先是做圆方软件起家，由联合创始人李连柱、周淑毅、彭劲雄共同创办，三人均毕业于华南理工大学，在软件技术的开发上，颇有独特的见地。

依托圆方软件的技术支持，尚品宅配在个性化设计、柔性化生产、O2O营销等方面，优势明显，并开拓了家具行业独特的“C2B+O2O”模式。这也是尚品宅配从成立以来，便和其他定制家居企业不一样的地方。

近年来，AI技术盛行，几乎各行各业都希望通过AI带来新的变化。面对业绩持续下滑的困境，技术出身尚品宅配也不例外，将希望寄托于AI技术的突破。尚品宅配董事长李连柱曾在2024年年报中表示，“我们持续加码建设AI设计工厂，以AI精准洞察中国家庭居住痛点。基于百万级中国家庭数据，训练专属家居大模型，全力打造需求预判引擎，彻底释放定制家具与装饰行业设计生产力，以技术革命重写行业规则。”

这一战略方向本身具有前瞻性。在定制家居领域，设计环节的效率瓶颈长期存在，AI确实有望通过自动化设计、智能报价、精准营销等方式降本增效。

然而，想象很美好，现实很骨感。

从财务数据看，AI投入尚未转化为盈利能力。2024年公司亏损2.15亿元，2025年继续亏损，说明技术投入与商业回报之间存在巨大鸿沟。

公司目前的发展现状，能支撑到AI全面融入定制家居、改写行业发展规则的那一天吗？

进一步分析尚品宅配的困境，其核心症结之一在于销售渠道的固有弊端

。回溯2020年，公司归母净利润大幅下滑，核心原因就是当时直营模式占比过高、工程业务比重偏低，而直营店铺的租金、销售人员薪酬等属于刚性费用，在突发疫情之下，导致客户进店受阻、安装交付延迟，这些刚性成本依然无法缩减，最终导致公司归母净利润同比大幅下降。

对比同行，如图表2所示，在2020年尚品宅配业绩遭遇重创之际，欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居等并未受到影响，其营收、归母净利润齐齐上涨。甚至在过后几年，他们的经营业绩并未出现严重下滑情况，直到2024年，即使有所下滑，但也仍然保持盈利。

从各大定制家居企业销售模式来看，欧派家居以经销商模式为主，索菲亚、金牌家居、好莱客等也不例外。而尚品宅配则注重直营模式，采用的是直营与加盟相结合的销售模式。

根据招股书，2016年1-6月，尚品宅配加盟销售收入占比51.17%；直营销售收入占比48.83%，两大渠道对公司的销售贡献不相上下。

早期，在直营与加盟相结合的模式下，尚品宅配的优势十分明显。销售渠道与产品结构的差异，使得公司综合毛利率远高于同行业公司的平均水平。但在2020年疫情冲击下，公司销售渠道的弊端也十分明显，抗风险能力不足问题也逐渐暴露出来。

如今，尚品宅配正在调整销售渠道。

2024年，分模式来看，目前，加盟模式业务收入为19.09亿元，是公司的主要收入来源，占营业收入比重为50.37%；直营模式业务收入为8.81亿元，占比为23.26%，整装模式业务收入为4.68亿元，占比为12.36%，其他业务收入5.31亿元，占比为14.01%。

只有活到明天的人，才有资格谈论后天。尚品宅配曾凭借软件基因和C2B模式引领行业变革。但在房地产周期下行、消费疲软的行业背景下，直营重资产模式的脆弱性被无限放大，而AI技术的远水难解近渴。目前，

尚品宅配正站在命运的十字路口，对其而言，当下最紧迫的是如何先让自己活下去。