中鑫家居赴港IPO：八成收入来自美国，毛利率连续下滑、姚中兴家族控股94%

消费日报网讯

（记者

刘锦桃

）近日，江苏中鑫家居新材料股份有限公司（简称“中鑫家居”）正式向港交所递交上市申请。

中鑫家居是一家PVC地板制造企业，产品包括SPC、LVT及 WPC地板产品。中鑫家居主要采用ODM模式，为海外的建材品牌及零售商提供涵盖定制化的产品设计、 开发及制造服务、清关及物流服务的一站式解决方案，并建立长期业务关系。

按弗若斯特沙利文报告，按2024年全球PVC地板销售面积计，公司在中国PVC地板出口制造商中排名第八，市场份额为0.61%，按2024年全球SPC地板销售面积计，公司在中国PVC地板出口制造商中排名第一，市场份额为1.02%。

作为一家专注于PVC地板出口的制造商，公司在细分领域具备一定市场地位，但同时也面临着营收波动、毛利率下滑、市场依赖度高及股权集中等多重挑战。

1

毛利率三年连降，核心主营业务单一

根据中鑫家居招股书披露，其财务数据近三年呈现出清晰的经营波动态势。

2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司分别实现营业收入14.2亿元、9.72亿元及9.59亿元，同期净利润分别为1.25亿元、5270万元及7410万元，整体呈现“先降后升”的复苏态势。

从收入结构来看，公司收入集中度极高，PVC地板作为核心主营业务，贡献主要的收入来源，报告期内其收入占公司总收入的比例分别为92.8%、91.2%及97.3%，占比持续攀升；而强化地板、墙板及其他配套产品目前仍处于培育阶段，收入占比相对较低。

对于2023年至2024年营收及净利润的明显下滑，中鑫家居在招股书中解释，核心原因是2024年中美贸易战升级背景下，美国对华相关产品征收高额关税，导致公司最大海外市场——美国的订单量大幅减少，直接拖累了整体经营业绩。

值得关注的是，2024年美国正式宣布对华征收高达125%的“对等关税”，这一政策对国内众多依赖美国市场的家居出口企业造成了显著冲击，中鑫家居的业绩波动正是这一行业大环境的直接缩影。

不过，随着越南生产线的逐步投产并释放产能，截至2025年9月30日止九个月，公司凭借越南生产基地向北美市场交付的订单日益增加，经营状况逐步回暖，营收及净利润均实现环比改善，呈现出良好的复苏势头。

中鑫家居面临的另一大突出财务压力是毛利率持续下滑，也是制约公司盈利能力提升的关键因素。2023年、2024年及2025年前九个月，公司毛利分别为3.69亿元、2.16亿元及2.04亿元，对应的毛利率分别为26%、22.3%及21.3%，短短三年间累计下滑4.7个百分点，毛利率下行趋势明显。

中鑫家居在招股书中表示，毛利率持续走低主要受到三方面因素的叠加影响：一是PVC等核心原材料价格波动上行，直接推高了产品生产成本；二是公司产品结构根据市场需求进行调整，部分低毛利率产品销量占比提升；三是全球PVC地板市场竞争日趋激烈，行业同质化竞争加剧，导致产品均价有所下降，进一步压缩了公司的利润空间。

从行业趋势来看，2025年下半年PVC原材料价格呈现波动上行态势，这也意味着公司后续的成本控制压力仍将持续。

在现金流方面，中鑫家居的表现同样存在不稳定性。

2024年，受营收下滑、应收账款回收及存货占用等因素影响，中鑫家居经营活动现金流净额为-4152万元，出现阶段性负值；2025年前九个月，公司经营活动现金流净额恢复至1.19亿元，看似实现了明显改善，但深入分析可见，这一复苏主要依赖于存货减少1.1亿元及受限制现金减少4940万元的阶段性因素推动，并非完全来自核心经营业务的现金流贡献，其现金流的可持续性仍有待观察。

2

99%收入来自海外，向董事亲属企业采购包材

在海外市场中，美国市场是公司的核心营收来源，同时北美地区整体贡献了绝大部分收入，单一区域市场依赖风险显著。

具体来看，报告期内，公司来自美国市场的收入分别占公司总收入的79.6%、68.5%及81.2%，尽管2024年受关税政策影响占比有所下滑，但2025年前九个月又回升至80%以上。

从细分区域来看，公司收入主要来源于北美、欧洲、中国及其他地区，其中北美地区的收入占比分别为87.3%、84%及89.8%，始终保持在80%以上，这意味着公司业绩极易受到北美地区贸易政策、市场需求波动等因素的影响，一旦该区域出现贸易摩擦升级、需求下滑等情况，将直接对公司经营产生重大冲击。

此外，中鑫家居存在客户结构高度集中的问题。

2023年及2024年以及截至2025年9月30日止九个月，来自五大客户的收入分别占总收入的80.5%、73.1%及71.7%，而来自最大客户的收入分别占总收入的63.3%、45.3%及53.9%。

中鑫家居在招股书中提示，主要客户的订单波动将对公司经营产生重大影响。2024年营收下滑主要由于第一大客户订单减少45.9%所致。

招股书显示，中鑫家居持续进行关联交易，主要向关联供应商常州市武进区横山东洲塑料配件厂采购纸箱作为包装材料，该供应商由执行董事黄丽英的兄弟黄志刚控制。

2023年、2024年及2025年前三季度交易额分别为2804万元、1180万元及932万元，占同期采购总额比例分别为2.3%、1.4%及1.4%。

中鑫家居称，公司已与该供应商签订框架协议，2026年交易上限设定为1426万元，定价参考独立第三方市场价格。

从股权结构来看，中鑫家居的公司股权高度集中于姚氏家族。

控股股东包括姚中兴（董事长）、黄丽英（执行董事）、姚勇（总经理）及常州中鑫。其中常州中鑫由姚勇持股73.2%、姚中兴持股11.6%、黄丽英持股15.2%，常州中鑫合计控制公司89.3%股权，姚勇另直接持有5.2%股权，家族合计控制94.5%投票权。