四年累亏超28亿，美克家居主业崩塌下跨界算力求生

1月29日，美克家居（600337.SH）披露2025年业绩预告，预计归母净利润亏损12亿至18亿元，扣非净利润亏损达14.5亿至20.5亿元，或将创下单年亏损新高。据此计算，2022-2025年累计亏损金额或将突破28亿元。

受房地产下行、消费疲软与供应链成本上升多重夹击，美克家居主业持续承压；天津工厂停工、大额资产减值及人员安置支出进一步拖累利润；叠加债务逾期、账户冻结频发，公司持续经营能力存疑。

在此危局下，美克家居抛出跨界算力重组计划试图自救。面对资金链紧绷、人才技术储备空白的现实，这场跨界豪赌若不能助其绝地求生，或将进一步加剧公司流动性危机。

四年累亏超28亿，持续经营能力存疑

就亏损原因，美克家居称，2025年度，受宏观经济环境及行业周期性波动影响，房地产行业持续调整、国内消费需求疲软导致家居行业景气度下行，公司国内零售业务销售收入同比出现显著下滑。与此同时，国际贸易环境变化带来的对等性关税调整，则进一步推高供应链成本。

面对严峻外部形势，公司积极推进业务调整与渠道优化，采取主动关闭低效直营门店的措施；因市场需求走弱，天津子公司停工停产；由此产生包括商品折价清仓、资产处置、装修资产报废、人员安置补偿、租赁违约支出以及计提存货跌价准备和固定资产减值准备等因素，对当期利润造成较大影响。

美克家居成立于1995年，从出口松木家具起家，2000年登陆资本市场，2001年推出“美克美家”连锁零售品牌，曾是国内家居行业的标杆企业之一。

作为美克家居发展的重要起点，天津的重要性不言而喻，其主力品牌“美克美家”的首家门店即在此落地。此次停产的天津美克成立于1997年，是公司最早建成、产能规模最大的生产基地之一；其全资子公司天津加工亦同步停摆。近年来，受内外部等综合因素影响，两家工厂平均产能利用率已不足20%。据公司披露，本次辞退补偿金额预计将超过上一会计年度经审计净利润绝对值的10%。

天津工厂的关停仅是公司整体困境的缩影。随着房地产市场面临深度调整，美克家居自2022年至今连续亏损，2022至2024年分别亏损2.89亿元、4.63亿元和8.64亿元。结合2025年的预亏情况，四年累计亏损预计将突破28亿元。

与此同时，前期重资产投入对公司的经营业绩与现金流稳定造成沉重负担，导致公司部分金融机构贷款逾期、商业承兑汇票未能按期兑付。截至1月29日，美克家居及子公司到期未偿还债务共计3.88亿元，占公司最近一期经审计归属上市公司股东的净资产的14.12%；累计被冻结银行账户172个，占公司及子公司银行账户总数的55.84%，累计冻结资金1,024.13万元。

公司坦言，当前营运资本为负、现金流紧张，审计机构对公司是否维持“持续经营能力”具有一定不确定性。

跨界算力遭遇多重拷问

在主业深陷泥潭之际，美克家居试图通过跨界转型寻求出路。

2025年12月，美克家居抛出一份重组计划，拟以发行股份+支付现金方式购买深圳万德溙光电科技有限公司（以下简称“万德溙”）100%股权，并募集配套资金。交易预案显示，股份发行价格确定为1.94元/股，拟募集配套资金总额不超过本次交易中以发行股份方式购买资产交易价格的100%。

资料显示，标的万德溙为AI算力基础设施的关键组件供应商，其产品传输速率覆盖25G至800G范围，并具备年产50万条的自动化产能。值得一提的是，2024年9月，露笑科技曾对万德溙增资6000万元，获得其16.67%的股权。彼时，万德溙投后估值为3.6亿元。

该重组方案一度点燃市场热情。2026年1月5日复牌后，美克家居股价连续收获4个涨停板，最高触及4.27元，创下近4年新高。但随后股价迅速回调，目前回落至2.57元，反映出投资者情绪趋于理性。

彼时，美克家居表示，此次收购万德溙跨界算力之后，公司将新增铜缆高速互连相关的研发、生产及销售业务，推动战略转型拓展新的业务增长点。然而，现实挑战不容忽视。美克家居在通信及算力领域缺乏必要的技术积累、专业人才与资金储备，跨界整合难度极大。

更为关键的是，公司自身财务状况已岌岌可危。截至2025年9月30日，美克家居货币资金余额为1.16亿元，短期负债为9.46亿元，流动负债为30.25亿元，流动资产为25.11亿元，货币资金对短期负债的覆盖严重不足。

面对停工停产、贷款逾期、流动性承压等问题，上交所下发监管工作函，要求公司审慎研判相关事项是否会对公司重组事项构成实质性障碍。

对此，美克家居坦言，当前货币资金严重不足，偿付自身短期债务已存在重大困难，收购资金来源与最终支付能力均存在重大不确定性。倘若因自身原因导致交易失败，可能触发违约责任，产生额外的赔偿支出，进一步加剧公司财务压力。（文｜公司观察，作者｜马琼，编辑｜曹晟源）

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