建发股份2025年亏了，亏得挺狠，也亏得有点突然

不是卖不动房子那么简单，是手里的地、商场、账本全在同一个时间点上出了问题。

去年全年净利预亏52亿到100亿，上市27年来头一回。

这钱不是烧没的，是“算出来”的。

联发集团那些2021、2022年拿的高价地，现在卖不上价，只能大笔计提跌价准备；建发房产虽然守着一二线，但“灯塔战略”推高了成本，1500亿销售目标没完成，只干了1220亿。

两边都绷着，一个撑不住，另一个也难喘气。

红星美凯龙更麻烦。

它账上那块地、那个商场，按会计规则要每年重估公允价值。

可2025年租金真收得少了，市场又不看好未来，结果一估，资产价值狂掉150亿以上，直接拉垮利润。

这不是它不租、没人来，是账本先“塌”了。

并购本想搞个闭环：买房送家居，家居带装修，装修连服务。

可事实是，房子卖不动，家居就空着；空着就收不到租；收不到租，商场就更难招商。

建发的供应链能力没导进去，美凯龙也没真听建发的调度，两个体系，还是两张皮。

林伟国现在一人管建发房产和联发，不是图省事，是想把投资、招采、成本这些事统一标准。

但联发在三四线还有大量老项目，去化慢、维权多；建发主攻改善盘，客群和渠道根本不搭。

刚撤了几个城市公司，改成事业部，还没到年底回款大考，效果还不知道。

短期靠供应链撑着，海外生意还在做，给瑞幸、蜜雪冰城供货也稳。

这部分现金流没断，所以还能付股息，也能接上快到期的债券。

美凯龙最近两季度经营性现金流转正了，出租率也在慢慢升，这可能是最实在的信号。

长远看，联发得想办法少盖新房，多接代建、保租房、旧改；建发得少碰地王，把交付和口碑做扎实。

美凯龙不能光当“收租的”，得真正变成建发房产精装交付后的配套，再串上物业、家装服务，才叫闭环。

这次巨亏，不是建发笨，是以前太顺了。

顺的时候，账面好看，问题被规模盖住了；一减速，所有缝隙全漏风。

国资监管也在变，不光看增长，更盯资产负债表实不实、钱袋子稳不稳。

建发股份，首亏，真亏，也真疼。

但疼完，账本干净了，人也醒了。

它现在站在那儿，没喊口号，也没发公告说“必将崛起”，只是低头重新数钱、理地、盘人。

建发股份亏损52亿起，地产与家居双双失守，账本塌了还是人没跟上？