皮阿诺三天暴涨超20%！半导体资本入局，家居老将的豪赌

资本市场的风向变得比天气还快，皮阿诺用连续三天的强势上涨，讲述了一个家居企业跨界求变的故事。

2026年1月25日，皮阿诺发布股票交易异常波动公告，公司股票在

1月21日至23日连续三个交易日

收盘价格涨幅偏离值累计超过

20%

，触发了深交所的异常波动标准 。

这次异动背后，是一场酝酿已久的控制权变更大戏。根据公告，公司控股股东马礼斌已与杭州初芯微科技合伙企业签署协议，完成后实控人将变更为尹佳音，一同推进的还有不超过

3.95亿元

的定向发行股票计划 。

01 资本布局：三步走策略，新主拿下控制权

皮阿诺此次控制权变更采用的是一套精巧的“

三步走

”策略。

2025年12月，马礼斌与初芯微签署股份转让协议，以

15.31元/股

的价格转让其持有的

9.78%股份

；初芯微同时还从原第二大股东珠海鸿禄处受让了

7%的股份

。

第一步股份转让完成后，初芯微将直接持有公司

16.78%的股份

。但这还不足以取得控制权。

关键在第二步——表决权安排。马礼斌同时承诺放弃其剩余持有的

19.34%股份

对应的表决权。这一安排使得初芯微在持股比例并不高的情况下成功获得了公司的控制权 。

第三步是定向增发巩固控制权。皮阿诺拟向尹佳音控制的青岛初芯定向增发股份，发行完成后，初芯微及其关联方合计持股比例将达到

29.99%

，非常接近要约收购的30%红线 。

这套“

股份受让+表决权放弃+定向增发

”的组合拳，展现了新股东精湛的资本运作能力。

02 股价暴涨：五天三登龙虎榜，资金激烈博弈

皮阿诺的股价异动其实早有征兆。在2025年12月，公司股票就曾因连续上涨而

五次登上龙虎榜

。

2025年12月22日，皮阿诺当天换手率高达

21.4%

，成交额

6.5亿元

，主力资金净流入

3376.12万元

，远超游资和散户的资金流向。这种资金动向表明大资金对公司前景抱有强烈预期 。

市场对皮阿诺的看好并非空穴来风。公司此前披露，拟向青岛初芯定向增发募资不超过

3.95亿元

，这些资金将用于补充流动资金和业务拓展，有望直接改善公司的财务状况 。

但股价的持续上涨也引发了担忧。以1月25日收盘价

26.77元

计算，公司市盈率为

-488.03

，总市值约

49.0亿元

。在业绩亏损的情况下，这一估值水平明显偏高，存在回调风险 。

03 业绩困境：连续下滑的营收与巨额亏损

皮阿诺此次控制权变更的背后，是公司持续恶化的业绩表现。

财务数据显示，皮阿诺的营收从2022年的

14.52亿元

下滑至2024年的

8.86亿元

，

三年内营收下滑近40%

。更糟糕的是，公司净利润在2024年出现

3.75亿元

的巨额亏损 。

2025年前三季度，公司业绩仍未好转，营收同比下滑

37.27%

，净利润从盈利822.68万元转为亏损752.52万元 。

与行业对比，皮阿诺的滑坡尤为明显。同期，行业龙头欧派家居、索菲亚虽然营收也有所下滑，但仍分别保持近

190亿元

和

105亿元

的营收规模。就连曾经与皮阿诺体量相当的顶固集创，也在2024年实现营收

10.27亿元

，实现了对皮阿诺的反超 。

业绩下滑的主要原因是大宗业务战略调整。公司主动缩减了大宗地产业务，但这块业务在2025年上半年仍贡献了

9242.77万元

营收，占比近四成。业务调整带来的业绩阵痛远超预期 。

04 转型背景：行业寒冬中的自救之路

皮阿诺的控制权变更不是偶然，而是家居行业整体调整下的必然选择。

随着房地产行业进入深度调整期，家居企业普遍面临业绩压力。许多企业开始从大宗工程业务向零售业务转型，但这一转型过程充满挑战 。

皮阿诺此前已采取了一系列自救措施。2025年，公司对全资子公司皮阿诺家居（天津）有限公司工厂生产线实施临时停产，将产能集中到中山板芙生产基地，以优化资源配置 。

公司还进行了高管团队调整，包括副总裁在内的多位高管离职，显示出组织变革的决心。然而，这些措施并未能立即扭转业绩下滑的趋势 。

在尝试与保利系珠海鸿禄、光电显示企业等相关方的合作均告失败后，创始人马礼斌最终选择了具有半导体背景的初芯微作为“白衣骑士” 。

马礼斌在《致全体皮阿诺家人的一封信》中坦言，引入半导体新兴产业是为上市公司赋能，寻找新的盈利增长点。他同时强调，自己仍持有29.7%股份，并未离场 。

05 新主来历：半导体资本的跨界想象

接手皮阿诺的初芯微究竟是什么来头？

初芯微成立于2025年12月，执行事务合伙人是青岛初芯。股权穿透后，实际控制人为尹佳音。尹佳音是初芯集团创始人，同时担任海林投资和芯海林科技联合创始人，在半导体、光电显示等高科技领域拥有丰富资源 。

初芯微的关联方青岛初芯是一家创业空间服务及产业咨询公司，主要依托控股股东初芯集团在半导体显示领域的硬科技投资资源。2025年1-9月，青岛初芯净利润为

278.10万元

，净资产收益率

20.55%

。

半导体背景的新实控人为皮阿诺带来了跨界转型的想象空间。市场上普遍认为，“初芯系”入主后可能借助皮阿诺的上市公司平台进行资本运作，甚至不排除未来向半导体相关领域转型的可能性 。

但新主与皮阿诺现有业务的协同性也存在疑问。有分析认为，“初芯系”可能更看重皮阿诺的“壳”资源价值，而非其家居主业发展潜力。如何实现跨界整合，将是新实控人面临的首要挑战 。

06 风险挑战：不确定性中的博弈

尽管资本市场对皮阿诺的控制权变更给予了热烈响应，但这一交易仍面临多重风险。

此次控制权变更及定向发行尚需公司股东大会审议通过、深交所审核通过及中国证监会注册同意，存在不确定性。股份过户登记手续也尚未完成，最终能否成功实施存在变数 。

业务协同性

是另一大挑战。新实控人尹佳音背景主要集中在半导体和投资领域，与皮阿诺现有的定制家居业务协同性有限。跨界整合的难度不容小觑 。

皮阿诺目前的业绩状况也不容乐观。公司在营收持续下滑的同时仍处于亏损状态，新股东入主后如何快速扭转业绩，是一个现实难题 。

从估值角度看，公司目前市盈率为负，总市值约49亿元，估值水平已不低。一旦资本运作不及预期，股价回调风险较大 。

07 未来展望：跨界整合的想象空间

尽管面临挑战，但新主入主后皮阿诺的转型前景仍值得期待。

资金注入

将直接改善公司财务状况。定向增发募集的约

3.95亿元

资金将用于补充营运资金，缓解公司的现金流压力 。

新实控人可能推动

业务结构优化

。初芯微在半导体、光电显示等领域的资源可能帮助皮阿诺探索业务多元化，甚至向科技领域转型 。

管理模式创新

也是可能的变革方向。青岛初芯作为创业空间服务及产业咨询公司，可能为皮阿诺带来新的管理模式和经营理念，提升运营效率 。

对于投资者而言，关键要看新实控人入主后的具体举措。是继续深耕家居主业并赋能升级，还是进行彻底的业务转型，将决定皮阿诺的长期价值 。

皮阿诺的案例是传统家居企业在行业变革期寻求突围的一个缩影。创始人马礼斌选择引入半导体背景资本，是一场

跨界整合的豪赌

。

资本市场对这场变革给予了热烈的初步回应，但最终评判标准仍是

业绩能否改善、转型能否成功

。

对于投资者而言，在追逐热点的同时，更应关注控制权变更的实际进展、新主的整合能力以及公司基本面的实际改善。只有业绩的实质提升，才能支撑股价的长期走强 。

在A股市场，资本运作的故事往往动听，但

最终决定公司价值的，永远是实实在在的业绩和竞争力

。