上证指数在3900点上方收涨0.69%，关注其能否站稳并继续向上突破

上证指数在3900点上方收涨0.69%，市场关注其能否站稳并继续向上突破

3900点争夺战背后，是技术面、资金面与政策面的多重博弈。

上证指数在周一（12月22日）小幅高开，早盘半小时冲高至3917点后维持窄幅震荡，最终收盘上涨26.91点，涨幅0.69%，报收3917.36点，成功站稳3900点整数关口。这是上证指数连续第四个交易日收涨，成交额较上一交易日放量0.7成以上，达到7898亿元。

盘面呈现结构性分化格局，通信设备、半导体、公共交通、元器件、有色金属等行业板块涨幅居前，而传媒娱乐、文教休闲、家居用品等板块则出现回调。全天两市个股涨多跌少，超2900只个股上涨，99只个股涨停。

01 市场表现分析

周一A股市场呈现出明显的结构性行情特征。从板块表现看，科技主线重新夺回市场主导权，半导体产业链全线爆发，CPO、先进封装、硅片方向领涨。

海南自贸港概念股掀涨停潮，海南矿业、海南瑞泽、海南发展等超20股涨停。机器人概念股午后拉升，天桥起重、立昂微、卧龙电驱等多股涨停。

与此同时，市场内部呈现明显的分化格局。虽然主要指数全线飘红，但板块之间差异显著，前期表现强势的传媒娱乐、文教休闲、家居用品等板块出现回调。

这种分化格局反映出当前市场资金面并不宽松，投资者在不同板块之间进行调仓换股，而非普涨行情。

从资金流向看，主力资金全天净流入电子、通信、有色金属等板块，净流出商业百货、航天航空、传媒等板块。具体到个股，卧龙电驱、中际旭创、工业富联获净流入19.53亿元、13.41亿元、13.34亿元。这一资金动向进一步证实了市场重心向科技板块倾斜的趋势。

02 技术面解析

从技术分析角度看，上证指数目前已收复短周期关键支撑位，呈现“温和放量+支撑收复”的修复特征。日线级别上，指数成功站稳3900点短期支撑带，收复了前期回落的关键位置。

更为重要的是，日线MACD指标出现红柱，DIFF与DEA形成金叉，反映日线级别反弹动能正在边际修复，前期调整的阶段性底部信号已初步确认。

在短周期层面，5分钟周期显示指数收复BOLL中轨（3909.03附近）支撑，该中轨已转化为短期承接位。15分钟周期中，指数站稳MA30（3908.36附近）支撑，15分钟MACD指标DIFF上穿DEA，绿柱转红，短周期承压状态明显缓解，修复性反弹节奏有望延续。

当前上证指数已进入3900-3930区间的震荡回暖节奏。后续需重点观察3930点（日线短期压力）的突破情况。若能够放量突破该压力位，修复空间将进一步打开；若遇阻，则可能维持现有区间整理格局。

成交量方面，周一全天成交额达到7898亿元，呈现温和放量特征。量能匹配修复节奏，反映低位承接资金意愿稳定，这为指数进一步上攻提供了动能支持。

03 资金面动向

近期市场资金面出现显著变化。与2015年相比，当前市场内的杠杆资金明显趋于理性。Wind数据显示，年初至今，尽管A股市场两融余额规模不断扩大，并在8月初突破了2万亿元关口，但两融余额占A股流通市值的比例一直保持在3%以下，远低于2015年4%至5%的水平。

在杠杆资金逐渐“冷静”的同时，机构投资者持股占比大幅提升。以长期资金为主的市场波动会更平缓，这也解释了为何当前市场呈现出更加稳健的上涨特征。

外资已成为中国资本市场不可忽视的一股力量。根据摩根士丹利发布的报告，截至9月30日，年内外资被动型基金累计流入180亿美元，远超去年同期。A股、港股等中国资产持续重估，配置价值更加凸显。

另一方面，居民“存款搬家”的趋势有望继续延续。低利率资产荒背景下，权益市场成为居民资产配置的重要方向。中信证券指出，居民存款搬家的空间仍然十分巨大，这可能为A股市场带来持续的增量资金。

04 热点板块轮动

本周市场热点板块轮动明显，科技主线重新成为市场领头羊。半导体产业链全面爆发，CPO、先进封装、硅片方向领涨。这一现象不仅反映了市场对科技板块的高景气度预期，也表明投资者对新兴产业成长性的认可。

海南自贸港概念股掀起涨停潮，超20只个股涨停。区域性主题投资再度活跃，显示市场风险偏好逐步提升。有分析认为，海南自贸港作为我国对外开放的重要窗口，其政策红利有望持续释放，吸引资金持续关注。

机器人概念股午后拉升，多只个股涨停。人工智能概念的引入，为发展新质生产力提供了更多可能。“十五五”规划建议提到，全面实施“人工智能+”行动，以人工智能引领科研范式变革，抢占人工智能产业应用制高点。

相比之下，一些传统板块表现相对较弱。传媒娱乐、文教休闲、家居用品等行业板块跌幅靠前。市场呈现出明显的“新强旧弱”格局，资金更加青睐具备成长空间和政策支持的新兴产业。

05 政策面支撑

当前A股市场的政策环境友好。从宏观政策看，政策支持从短期刺激转向长期赋能。去年9月24日，一揽子金融政策成为资本市场的重要转折点。在那之后，A股市场进入长期上行通道。上证指数从2024年9月24日2761.37点的阶段低位一路攀升，累计涨幅超过46%。

产业政策方面，新质生产力成为政策重点。2023年，新质生产力这一重大原创性概念被首次提出，随后迅速成为各行各业的热词。2024年，新质生产力首次被写入政府工作报告；2025年，新质生产力首次被纳入五年规划框架。人工智能的引入，为发展新质生产力提供了更多可能。

货币政策保持适度宽松。华泰证券指出，1月中旬可能的降准将成为后续行情斜率抬升的潜在催化。流动性环境偏宽松，为股市提供了良好的资金面支持。

证监会围绕稳定和活跃资本市场、激发市场活力、强化市场功能出台了系列举措。这些政策有助于提升市场活力，改善投资者结构，为股市长期健康发展奠定坚实基础。

06 全球市场环境

全球流动性环境的变化对A股市场风险偏好产生重要影响。近期，全球流动性担忧显著缓解。上周美国市场围绕美联储政策走向博弈激烈，此前降息与扩表引发的通胀反弹担忧，在11月核心CPI数据发布后彻底消散，该数据同比上涨2.6%，创2021年以来新低，直接推动市场加大2026年更早降息的押注。

日本央行本周五实施鸽派加息，进一步释放全球流动性宽松信号。前期压制市场风险偏好的核心矛盾逐步化解，全球资金风险偏好先下后上，为A股反弹提供了关键外部支撑。

中美关系也出现积极信号。中信证券认为，中美将重新陷入斗而不破的状态，明年一季度前达成正式协议的概率在加大，随后特朗普将会转向北美问题以及中期选举，这种稳态预计可以持续到明年11月中期选举结束。中美关系的相对稳定，有助于降低市场不确定性，提升风险偏好。

全球经济复苏态势分化。外需虽存节奏性扰动但趋势未改。中国上市公司全球化程度明显加深，上证非金融整体境外收入占比从2015年的15.6%提升至2025年上半年的21.2%。这意味着A股上市公司对全球市场变化的敏感度提高，全球经济的复苏态势将直接影响上市公司业绩。

07 与2015年4000点对比

同样是4000点关口，当前上证指数的成色明显优于2015年同期。从指数编制规则看，上证指数在2020年7月经历重大调整，样本空间纳入了科创板和存托凭证，新股纳入指数的等待期延长，且增加了ST股的剔除程序。这些规则改变一定程度上减少了次新股对上证指数上涨的拖累，使指数更具代表性。

从基本面看，估值水平明显低于2015年。2025年突破4000点时，整体法下全部A股的市盈率为22.7倍，与2015年突破4000点时22.6倍的市盈率几乎相同。但中位数方面，2025年突破时A股上市公司市盈率中位数为28.9倍，明显低于2015年突破时66.6倍的中位数水平。这表明当前市场估值更加合理，不存在整体性泡沫。

行业结构发生显著变化。2025年对比2015年，科创类企业（电子+通信+计算机+电新+生物医药）市值占比从2015年底的10.8%显著提升至2025年（截至10月31日）当前的32.9%，提升了22.1个百分点。上证指数行业构成更加均衡，科技含量显著提升。

企业盈利能力实质改善。今年前三季度，全A非金融板块的归母净利润同比增速为2.0%，远高于2015年同期的-9.8%；全A非金融与地产板块的归母净利润同比增速为3.7%，也明显好于2015年同期-11.4%的水平。这表明当前指数上涨有基本面支撑，更具可持续性。

08 机构观点对比

对于后市走向，机构观点存在一定分歧，但整体偏向乐观。银河证券江南大道总经理唐贺文认为，周一主要大盘高位震荡并释放出量能，振幅不大但量能放大说明筹码越来越分散，决定了后市上涨空间有限。他预计，3820-3980区间整理是节前波动主旋律。

富鼎资管经济学家李维夏则持不同看法，认为年底是机构做市值排名战的关键阶段，各行业结算会让流动性趋紧，而这无疑会让机构更加专注于以银行为首的经典蓝筹。因此，投资者可继续留意央国企蓝筹以及银行板块股。

华泰证券对中期走势更为乐观，认为经过前期调整，明年的春季躁动值得期待。后续行情斜率抬升的潜在催化包括圣诞节后外资仓位回补、1月中旬开始的年报预告密集披露期及1月可能的降准。

中金公司指出，短期来看，内外部因素对A股的阶段性影响可能已接近尾声，当前至明年一季度流动性环境仍偏宽松，低利率资产荒背景下居民“存款搬家”趋势有望继续延续，指数前期回调为投资者提供了较好的逢低布局“跨年”行情时机。

09 独家分析与展望

从技术分析角度看，当前上证指数已形成“三阳开泰”的K线组合形态，这是一个积极的短期信号。同时，短期KDJ指标三线在中位形成“金叉”，而收盘点位再次站上5日、10日以及20日均线，似乎确立了短期上升趋势。不过，投资者需注意，目前指数已接近前期高点区域，面临一定的技术性阻力。

从基本面看，宏观经济呈现复杂图景。外需虽存节奏性扰动但趋势未改，而作为过去几年经济“压舱石”的固定资产投资下滑压力显现，已开始拖累经济增长，四季度经济回落压力加大，构成行情向纵深发展的基础性约束。这意味着市场可能难以出现全面的趋势性牛市，更多是结构性、事件与政策驱动的波段机会。

从资金面分析，跨年行情有望延续。一方面，人民币汇率预期企稳走强，外资系统性流出压力减轻，有望迎来阶段性增配；另一方面，年初保险资金“开门红”历来是重要增量资金来源，其入场节奏值得重点关注。不过，年底也是机构做市值排名战的关键阶段，各行业结算会让流动性趋紧。

从投资策略角度，投资者应采取更具韧性与纪律的策略。首先，切忌盲目追高短期热点，而应聚焦于行业景气度确定、资金长期布局的方向，如算力硬件、半导体设备等科技主线，将其作为中长期配置的基石。其次，保持仓位的灵活性，核心仓位考虑持有确定性较高的品种作为底仓，同时预留机动资金，用于捕捉政策或情绪驱动的波段机会。

市场即将迎来2025年最后一个交易周。从历史经验看，年底机构做市值排名战已进入白热化阶段，各行业结算会让流动性趋紧，这将促使机构资金更加专注于优质蓝筹。

随着年报预告和实报越来越近，业绩下滑尤其是绩差问题股，其风险将会集中释放，进而影响到整个A股中期调整趋势。

投资者需密切关注几个关键信号：一是国内外流动性环境变化，圣诞节后外资仓位回补情况；二是1月中旬可能的降准及年报预告披露；三是政策面切实发力明朗化。在信号进一步明确前，保持谨慎乐观，把握结构性机会，可能是更为明智的投资策略。