55岁创始人三年清仓路:花6年建的家，一夜就想卖了

赌场有句老话,真正的高手不是看谁赢得多,而是看谁能把筹码带离牌桌,这话听起来糙,但放在股市上你琢磨琢磨,那真是一针见血,特别是当你看到有些老板在公司都快撑不下去的时候还拼了命想套现走人,你就明白了,什么才叫真本事。

12月7号,皮阿诺的股票突然涨停了,这是这家公司最近几个月来唯一一次涨停,就这么一次,巧的是,第二天12月8号晚上,公司就发公告了,说控股股东马礼斌正在筹划控制权变更,翻译成大白话就是,这位55岁的创始人打算把公司卖了,而且就在宣布要卖的前一天股价涨停,你说这时机掐得准不准。

马礼斌手里攥着公司39.12%的股权,现在皮阿诺市值29.71个亿,算下来他那部分值11.6个亿,就算打个七折八折转让,怎么着也能装进口袋8到9个亿,但你要知道啊,公司账面上的净资产现在只剩4个亿了,他一个人能带走的钱是公司全部家底的两倍还多,这买卖做得,真叫一个漂亮。

但这可不是马礼斌第一次想走人了,这条"清仓之路"他已经走了整整三年,而且中间还失败过两次,就这么两次失败都没能打消他要走的念头,这股执着劲儿啊,真是让人不得不服,就像那些在赌桌上输了一把又一把,但就是不肯离场非要把本钱捞回来的赌徒,只不过马礼斌想捞的可不是本钱,是要全身而退。

这事儿得从2022年10月开始说,那会儿皮阿诺虽然业绩开始下滑了,但还没烂到今天这个地步,马礼斌就已经动了心思,他宣布要把手里3730.86万股,占总股本20%的股份,分两次卖给一个叫珠海鸿禄的公司,到2022年底呢,他先卖掉了2378.42万股,这一笔就套现好几个亿,剩下的1352.44万股说好了继续转让,结果拖到2024年11月,珠海鸿禄突然说不买了,理由是什么"外部经济环境"和"股权安排"的问题,第一次减持计划,半路夭折。

换成一般人,碰到这种情况估计就认了,但马礼斌这个人啊,韧性十足,2024年12月他立马又找到一个新买家深圳通捷,打算把剩下的1788.84万股卖给人家,同时珠海鸿禄也要把之前买的1305.8万股转给深圳通捷,这看起来像是接力赛跑,你不接我找别人接,结果到了2025年11月14号,马礼斌和深圳通捷又协商一致说不卖了,珠海鸿禄还把当初的1.44个亿退给了深圳通捷,这笔钱都退回去了,第二次减持计划,又黄了。

你想想看啊,两次失败,普通人早就心灰意冷了,但马礼斌就是不服这个邪,不到一个月,12月8号,他直接放大招,这次不是卖部分股权了,而是要把整个控制权都转出去,一锤子买卖,要么成功要么拉倒,这种决绝劲儿,真是没谁了。

为什么马礼斌这么着急要走呢,你看看皮阿诺现在的惨状就明白了,2024年全年营收8.86个亿,听起来好像还行,但这个数字你猜怎么着,竟然退回到了2017年上市时候的水平,8年时间,营收原地踏步甚至倒退,更要命的是利润,归母净利润亏了3.75个亿,同比下降535.88%,扣非净利润亏了3.86个亿,同比下降787.70%,你没看错,就是787个点的跌幅。

这组数字意味着什么呢,毛利率从上一年的39.1%暴跌到23.28%,净利率更吓人,负的42.33%,咱们说句大白话就是,公司每卖出100块钱的东西,就得倒贴42块钱出去,这得亏成什么样你想想,就算2024年整个定制家居行业都不景气,皮阿诺这个亏损幅度也是独一份儿的,你看欧派家居虽然营收净利都降了,但好歹还赚钱,索菲亚更厉害,连续三年净利润都在涨,就皮阿诺一家亏成这样。

说到这儿你肯定要问了,怎么就亏成这样了呢,这里头有三记重锤,一记比一记狠,第一记是房地产暴雷,2024年皮阿诺计提坏账准备高达4.03个亿,光恒大相关的应收款就有1.8个亿,计提比例95%,说白了就是基本要不回来了,还有融创那些房企的欠款加起来3.2个亿,更惨的是啊,当年为恒大项目定制的6万套橱柜,因为项目烂尾了,堆在仓库里形成了8300万的库存跌价损失,后来没办法3折甩卖,结果还是亏了6000万,你想想6万套橱柜得占多大地方,3折都卖不出去,这得多惨。

第二记重锤是零售渠道崩了,2024年皮阿诺净关闭了55家门店,你以为关门店就完了,更狠的在后头呢,19800元的全屋套餐成交率从43%暴跌到19%,什么意思,以前十个进店的顾客能成交四个多,现在连两个都成交不了,消费者捂紧了钱包不花钱了,皮阿诺这种走中高端路线的品牌自然首当其冲,老百姓手里没钱,谁还花两万块钱搞定制家具。

第三记重锤是产能过剩导致的资产减值,2024年9月皮阿诺宣布关闭天津工厂的生产线,这一关就是4个亿的资产减值损失没了,当年扩张的时候建工厂建得多欢,现在关工厂关得就有多心痛,这4个亿砸在报表上,看着就让人头皮发麻。

说到这儿就更讽刺了,你还记得马礼斌当年上市时候说过什么吗,2017年3月皮阿诺刚上市那会儿,他意气风发地提出"5年60亿、8年100亿"的营收目标,那时候房地产还算景气,这目标听起来不是没可能,结果呢,2017年营收8.26个亿,到2021年达到最高点18.24个亿,离60亿的第一阶段目标还差得远着呢,到了2024年营收直接掉到8.86个亿,8年时间营收目标完成度只有8.86%,你说这数字讽刺不讽刺。

问题出在哪儿呢,说穿了就是皮阿诺的商业模式有致命缺陷,大宗业务占比太高,2024年大宗业务占了42.22%,毛利率却只有13.01%,这意味着公司将近一半的收入来自那些利润薄得可怜的房地产工程项目,当房企暴雷成了家常便饭,这种依赖就变成了催命符,你再看索菲亚,人家早在2022年就开始布局存量旧改市场,强化零售渠道建设了,欧派虽然也在承压,但品牌力和渠道掌控力不是皮阿诺能比的。

马礼斌或许在2017年上市的时候就隐约感觉到了这个问题,但那会儿房地产还如日中天,转型的紧迫感没那么强,等到2022年房地产全面转向,再想调整已经来不及了,天津工厂的关停,就是当年盲目扩张留下的苦果。

在这样的背景下,马礼斌三年来死磕着要清仓就特别能理解了,这不是一时冲动,而是看清了大势之后的理性撤退,他1970年出生在江西赣州安远县,出身教师家庭,江西师范大学中文系毕业后当过老师,但骨子里不安分,1996年南下广东中山进了广告行业,广告人的敏锐嗅觉让他在2001年抓住了房地产黄金期的机会,那一年他创立了中山市新山川实业有限公司,也就是皮阿诺的前身,切入中高端定制橱柜、衣柜市场,从2001年到2017年上市,他用16年把皮阿诺打造成了定制家居行业第一梯队,和欧派、索菲亚并驾齐驱。

但这16年恰恰是中国房地产最好的16年,等潮水退去,才知道谁在裸泳,马礼斌现在要做的,就是在彻底淹死之前游上岸,而且你看他的薪酬也在缩水,2024年他从公司拿的税前报酬是144万,比2023年的188万少了44万,降幅23.4%,对一个市值近30亿的上市公司董事长来说,144万年薪不算高,但这个数字的下滑恰恰说明公司经营有多困难,老板的收入都在缩水,普通员工的日子能好过吗,当然了,对手握11.6亿股权的马礼斌来说,这点薪酬涨跌可能早不是他关心的重点了。

关键来了,谁会来接这个盘呢,公司净资产只剩4个亿,账面上躺着4.03亿的坏账和4个亿的减值损失,2024年亏了3.75个亿,2025年前三季度又亏了752.52万,这样的烂摊子,接盘方图什么,是地方国资为了保就业保税收,还是产业资本看中了皮阿诺的品牌残值和渠道网络,这个谜底可能在停牌结束后就会揭开。

但更值得琢磨的是皮阿诺这个故事背后映射出来的行业困境,定制家居曾经是资本市场的宠儿,从2015年到2019年,欧派、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、金牌橱柜、我乐家居、皮阿诺这些企业接连上市,市场一度觉得这个赛道能跑出千亿市值的公司,结果当房地产这个底层逻辑发生根本性变化的时候,整个行业都在经历阵痛,2024年定制家居八大上市企业里,皮阿诺是唯一一个净利润亏损超过3个亿的,但其他企业的日子也不好过,这场行业洗牌最终会淘汰掉那些没有核心竞争力、过度依赖单一渠道、缺乏品牌护城河的企业,皮阿诺可能只是第一张倒下的多米诺骨牌。

说回马礼斌,如果这次控制权转让成功,他可以带着8到9个亿的财富体面退场,去享受属于自己的"阳光与海滩",但留给接盘方的,将是一个净资产只有4亿、账面坏账4亿、持续亏损、门店在萎缩的烂摊子,这账怎么算都不划算,但资本市场就是这么残酷,有人离场套现就得有人进场接盘,至于谁是那个带着筹码离场的聪明人,谁又是那个接雷的倒霉蛋,时间会给出答案。

在股价涨停中宣布退场,在公司彻底崩盘前成功离场,这是一场关于时机的胜利,也是一场关于执着的坚守,只不过这执着不是把企业做大做强,而是全身而退,当12月9号皮阿诺复牌之后,投资者会用脚投票给出他们对这场交易的评价,但无论结果如何有一点是确定的,在这个故事里真正的赢家永远不是那些满怀期待买入股票的散户,也不是那些兢兢业业工作的员工,而是那些深谙资本游戏规则、懂得何时离场的"聪明人",你说是不是这个理。