阿里急抛美凯龙：亏31亿是假象？六年新零售闹剧终收场

哈喽大家好，今天小无带大家聊聊阿里和美凯龙的纠葛。

最近美凯龙的业绩报表一出来，不少人都吓了一跳：2025年前三季度归母净利润亏了31.43亿，同比降幅还扩大到66.55%，这架势看着像是要扛不住了。

可有意思的是，阿里偏偏在这时候忙着套现离场。

旗下杭州灏月先是在2025年9月以来已经减持了5567.33万股，套了1.57亿，现在又计划再减持不超过1.31亿股，按最新股价算还能再套3.45亿，两波合计超5亿。

账面亏损背后藏猫腻

当时我就寻思，阿里这是趁火打劫，还是看透了什么内幕？深入扒了扒数据才发现，这31亿亏损根本是“纸面功夫”。核心拖累项是投资性房地产公允价值变动损失，足足33.3亿，比总亏损额还多。

说白了就是会计规则搞的鬼。多数房企用成本法核算房产，美凯龙偏用收益法，房价涨的时候能多算利润，跌的时候就得多亏。2025年全国商品房销售面积降了6.8%，销售额降了9.6%，商铺租金跟着跌，它的账面自然不好看。

要是剥离这些虚的，美凯龙经营其实在回暖。前三季度扣非净利润虽然还是亏，但同比已经涨了8.83%，第三季度增幅更是冲到23.69%，主营业务利润直接翻倍到2亿。

经营现金流也很给力，净额6.43亿，同比涨了221.1%，连续两个季度正向流入，货币资金37.44亿足够覆盖短期债务，财务压力明显小了。

新零售原来是为支付铺路

既然美凯龙经营在好转，阿里为啥非要在这时候抽身？这就得从六年前的新零售热潮说起了。

2019年阿里用可转债拿下美凯龙股份的时候，正是新零售最火的年代。当时阿里在零售圈疯狂撒钱，永辉超市、大润发、三江购物全被它收入囊中，拿下美凯龙就是想把商超的成功经验复制到家居行业。

可很多人不知道，所谓的新零售，说白了就是为移动支付铺路的幌子。2016年中国支付清算协会刚明确扫码付合法，移动支付要爆发，阿里腾讯就扎堆搞新零售，这时间点也太巧合了。

对巨头来说，商超、家居这种线下场景就是移动支付的“练兵场”。通过投资合作，支付宝和微信支付快速覆盖了数亿用户，现在俩家市场占比超90%。

背后的手续费更是赚得盆满钵满，阿里腾讯每年靠这能赚上千亿，单腾讯2025年三季度金融科技板块营收就超580亿，主要就是手续费。

现在支付格局稳了，新零售的使命也完成了。阿里这时候减持美凯龙，说白了就是“卸磨杀驴”，把资金转向更有潜力的赛道。毕竟从2016年电商流量见顶，巨头们就靠“流量+资本”的模式抢线下，这种粗犷玩法本来就不长久。

行业属性才是硬伤

阿里退出家居赛道，不光是因为支付布局完成，更关键是这行业根本不适合新零售那套打法。

家居行业跟房地产绑得太紧，2020年房地产下行后，全产业链都被拖累。美凯龙2020年业绩直接腰斩，2022年起更是连年亏损，这可不是阿里的流量能救回来的。

而且家居消费太特殊了，低频、重体验、决策周期长，跟商超的高频快消完全不是一回事。新零售的标准化套路往这一套，根本水土不服。

不光是美凯龙，阿里投资的其他商超也没好到哪去。永辉超市搞超级物种把现金流造光，陷入巨亏只能缩减门店；人人乐直接退市，步步高业绩缩水九成。这些案例都说明，脱离行业本质的新零售，终究是空中楼阁。

现在美凯龙也在调整，收缩租赁商场，聚焦自有商场运营，销售、管理、财务费用都降了不少，算是度过了最艰难的阶段。

但阿里显然没耐心等它完全复苏，毕竟家居行业周期太长，短期难有爆发性增长，不如及时止损。