抛售上市公司给美的太子后 顾家集团被迫破产重整 顾家家居却逆势增长

海闻社观察 顾家家居，和顾家无关。

顾家集团创始人顾江生或许从未料到，在将上市公司控拱手让给美的系一年多后，自己会陷入如此困境。

11月20日，顾家家居发布公告称，杭州市钱塘区人民法院已正式受理公司原控股股东顾家集团的重整申请。这位曾经的家居行业巨头，因无法清偿到期债务且资产不足以偿还全部债务，不得不走上破产重整之路。

而就在顾家集团深陷债务危机的同时，由其一手创立却已不再掌控的顾家家居，正展现出截然不同的发展态势。2025年前三季度，顾家家居实现营业收入150.1亿元，同比增长8.8%；归母净利润达15.4亿元，同比增长13.2%。

图源：公司公告

冰火两重天

10月15日，杭州德烨嘉俊企业管理有限公司向法院提交重整申请，承认自己无法清偿到期债务且资产不足以偿还全部债务。德烨嘉俊是个陌生的名字，改名之前，其实就是顾家集团。

这已是顾家集团在2025年第二次遭遇股权强制处置。早在今年3月，其持有的1470万股顾家家居股份就已被分拆拍卖。更令人瞩目的是，今年7月，顾家集团持有的2932万股顾家家居股份首次司法拍卖流拍。

截至2025年7月4日，顾家集团持有顾家家居的1.03亿股股票，占公司总股本的12.55%，已全部处于冻结状态。曾经辉煌的家居巨头，如今却落得股权全数冻结的境地，令人唏嘘。

与顾家集团的困境形成鲜明对比的是，顾家家居在新控制人何剑锋的带领下，业绩正逐步回暖。

2025年前三季度，公司不仅实现了营收和净利润的双增长，其毛利率也提升至32.4%，同比增加0.5个百分点。更值得关注的是，公司的管理费用率和销售费用率分别下降至1.6%和15.6%，显示出经营效率的提升。

分业务板块看，2025年上半年，公司沙发产品收入达56.67亿元，同比增长14.68%，毛利率提升1.02个百分点至36.05%。卧室产品收入16.93亿元，同比增长10.37%，毛利率大幅提升2.46个百分点至42.81%。

区域表现方面，2025年上半年境内收入52.25亿元，同比增长10.65%；境外收入42.58亿元，同比增长9.55%，呈现出内外市场均衡发展的良好态势。

激进扩张的代价

顾家集团今日的困境，早在数年前就已埋下伏笔。

2018年，在创始人顾江生的带领下，顾家家居开启了激进的扩张之路。当年，公司斥资约30亿元，接连收购了纳图兹贸易（上海）、德国“ROLFBENZ”、玺堡家居等多家企业。

这些高溢价并购虽然推动了顾家家居市场规模的跨越式增长，但也带来了沉重的财务负担。顾家家居的商誉在短短半年内从0.65亿元飙升至8.33亿元。

同时，频繁的并购活动及可转债发行等资本运作，也导致公司负债总额显著增加。2018年末，顾家家居资产负债率高达52.28%，同比上升13.65个百分点。

部分收购项目业绩不及预期，如2018年以4.24亿元收购的玺堡家居，经营表现远低于预期，导致顾家家居计提高额商誉减值，利润增长承压。

随着顾家集团债务问题日益严重，顾氏家族不得不放弃对顾家家居的控制权。

2023年11月，顾江生及其父母转让29.42% 股份给何剑锋控制的盈峰睿和。2024年1月，交易完成，盈峰睿和成为新控股股东，何剑锋成为实际控制人。

2024年9月，顾江生辞去董事长职务，标志着顾氏家族彻底退出权力中心。新任董事长邝广雄是美的系老将，曾担任盈峰集团副总裁。今年5月后，随着盈峰睿和及其一致行动人对顾家家居的再度增持，何剑锋对公司的控制权也彻底稳固。

茫然的未来

在何剑锋的带领下，顾家家居正积极推进新的战略布局。

比如，智能家居市场的投入。公司在今年发布了定增，募资了接近20亿元，主要就是用于家居产品生产线智能化技改、功能铁架生产线扩建、智能家居产品研发等项目。如此大规模的定增被何剑锋一方吃下，可以看出美的系对智能家居的态度有多乐观了。

在国际化布局方面，公司2025年9月公告拟在印尼投资11.24亿元建设海外生产基地，总体建设周期计划为4年。该项目预计在全部建成后的3年内达纲，达纲时预计实现年营业收入约25.20亿元。

从2016年顾家家居上市时顾江生喊出“世界有宜家，中国有顾家”的雄心，到如今顾家集团破产重整、顾家家居易主，不过短短九年时间。顾家集团的兴衰，更迭得太快，结局也足以令人扼腕叹息。

尽管顾家家居在何剑锋领导下业绩有所回暖，但仍面临不少挑战。

家居行业无法规避的与房地产行业高度挂钩，随着房地产行业的持续下行，需求萎缩下反转遥遥无期，家居行业也很难独善其身，公司的增长想要重回正轨，需要付出的努力可能比想象中更大。加上内需行业门槛有限，竞争仍在持续加剧，美的带领下的顾家家居能否真正实现可持续发展，仍需时间检验。