收购失败股价却接连涨停

在近日震荡下行的A股市场中，木门龙头梦天家居却连续斩获三个涨停板，11月21日收盘价报20.09元/股，创下近三年新高。

看似反常的股价飙升，背后是一连串密集的资本运作：11月18日，梦天家居宣布终止收购芯片公司上海川土微电子股份有限公司（以下简称 “川土微”）控制权，同时终止实控人控制权转让计划，梦天家居股票于11 月19日复牌；同期披露将6.8636%股权转让给半导体投资平台嘉兴汇芯，其背后是国内半导体投资界顶级团队元禾璞华；11月21日，梦天家居再发公告，披露控股股东一致行动人的减持计划。

终止收购本是利空，为何股价却逆势三连板？顶级投资团队入股与股东高位减持同步推进，这场跨界 “造芯” 究竟是破局转型还是资本游戏？

11月5日，梦天家居因筹划重大资产重组及控制权变更紧急停牌，截至停牌前，梦天家居股价为15.7元/股，总市值约34.96亿元。

拥有36年积淀的梦天家居，在高端全屋定制领域根基深厚。资料显示，梦天家居的主要业务为木门、墙板、柜类等定制化木质家具的设计、研发、生产和销售，于2021年12月在上证所上市。目前，梦天家居实控人为余静渊和范小珍夫妻，两人合计持有上市公司55.91%的股份。

其拟收购的川土微，成立于2016年，主营高端模拟芯片研发设计与销售。该公司在2023年完成了C+轮融资，引入了比亚迪、上汽集团等汽车产业资本。

然而，这场备受瞩目的跨界联姻仅维系了十余天便宣告破裂。11月18日，梦天家居公告称，由于“涉及事项较多，经交易各方就核心条款经多次协商和谈判后，仍未达成共识”，决定终止本次收购及控制权转让事项。公司股票于11月19日复牌。

按常理，重组失败对上市公司股价构成利空。但资本市场却上演了一场反转剧，资金追捧热情高涨。复牌当日，梦天家居股价即封死涨停，并在随后两个交易日连续涨停，三日累计涨幅惊人，收盘价报20.09元，总市值从停牌前的约35亿元飙升至46.54亿元。梦天家居股票甚至11月20日、21日两度登上龙虎榜。

这场“涨停”背后的逻辑，是同期的另一份关键协议——梦天家居公告将公司6.8636%股权转让给半导体投资平台。同期披露的股权转让协议显示，实控人以17.46元/股（较停牌前溢价11.2%）向嘉兴汇芯转让6.86%股份，总价2.67亿元 。

根据公告，梦天控股及一致行动人将1528.45万股流通股（占总股本6.8636%）转让给嘉兴汇芯企业管理合伙企业（有限合伙）。通过股权穿透，记者发现，嘉兴汇芯的背后，站着国内半导体投资界的顶级团队——元禾璞华。元禾璞华的核心合伙人如陈大同、胡颖平等，是中国半导体投资领域的旗帜性人物，其投资版图涵盖了豪威科技、澜起科技、思瑞浦、纳芯微等一众明星上市公司。

顶级投资团队的入股，无疑向市场传递了一个强烈信号：梦天家居的未来，可能与半导体深度绑定。市场人士分析，这份股份转让协议，引发了“优质资产未来可能注入”的广泛猜想，从而驱动了本轮股价狂欢。这份股份转让协议，如同一份“信用背书”，不仅抵消了收购终止的负面影响，甚至点燃了更大的资本热情。

在国家发展改革委原特邀财务专家，青岛荣晟企业管理咨询有限公司董事长、资深IPO顾问王立慧看来，尽管终止收购川土微，但市场仍然相信，以元禾璞华的能力和资源，未来一定会将优质的半导体资产注入梦天家居。同时，溢价转让彰显信心。转让价格17.46元/股，比停牌前股价溢价超过11%。在震荡下行的市场中，顶级机构愿意真金白银地以更高价格买入，这本身就是最强烈的看多信号。

王立慧进一步分析，梦天家居作为传统家居制造企业，估值长期受地产行业景气度影响较大。而半导体是高成长、高估值的热门赛道，一旦与半导体挂钩，市场会立即切换至半导体行业的估值体系为其重新定价，这也是股价飙升的核心逻辑。

梦天家居的跨界转型并非心血来潮，而是源于严峻的增长压力。2024年，该公司门、柜类核心业务营收占比达74.7%，但该业务所处行业持续萎缩，全年营收同比降幅扩大至15.22%；最新披露的2025年三季报显示，该公司营业收入同比仍下降12.3%。

在行业下行与家居市场竞争加剧的双重挤压下，梦天家居亟须找到第二增长曲线打破发展困境，而被赋予国家战略意义、发展势头火热的半导体产业，自然成为其眼中的“救命稻草”。事实上，梦天家居对半导体领域的布局早有端倪，2025年3月便曾斥资7000万元，增资成立仅半年的重庆凌芯微电子有限公司，持股35%成为其第二大股东。

梦天家居此番“收购终止”与“股权转让”、同步推进的资本运作，在资深市场人士看来，并非孤立事件，而是精心设计的“一盘棋”。

11月21日，股价处在历史高点的梦天家居，迅速抛出《梦天家居控股股东的一致行动人减持股份计划公告》。

公告显示，减持计划实施前，梦天家居控股股东的一致行动人嘉兴梦悦投资管理合伙企业((以下简称“梦悦投资”)，持有公司股票8,300,000 股，占公司总股本3.73%，为梦天家IPO前取得的股份。

梦悦投资自减持计划披露之日起15个交易日后的3个月内，将以集中竞价交易方式合计减持1,704,076股，即不超过公司总股本的0.77%。

“股价创下近三年新高，对于控股股东的一致行动人而言，这是非常理想的减持窗口。通过减持可以回收大量现金。”王立慧表示，这是一个更重要的战略考量。元禾璞华入股后，如果未来有新的资产注入、定向增发等计划，控股股东的持股比例过高可能会限制操作空间。

“适度减持，可以略微降低控股股东的持股比例，为未来引入更多战略投资者、进行增发收购等操作预留出股权空间，使得公司的资本结构更具弹性。”

那么，梦天家居的运作思路是否存在潜在合规风险？

“从目前已披露的信息看，直接违规的风险较低，但潜在的市场风险和道德风险不容忽视。”王立慧说，梦天家居按照监管规定进行了信息披露，流程上是完整的，但也不排除市场的怀疑，即这一系列操作的真正目的，是为了实业转型，还是为了配合股东高位套现而进行的“市值管理”。

梦天家居的跨界之路本身也布满荆棘。首先，传统家居制造业与高科技芯片行业在管理逻辑、人才结构、研发体系、企业文化上存在天壤之别，整合难度大；其次，即便有顶级投资团队加持，半导体业务的培育周期长、投入巨大、技术迭代快，短期内难以对梦天家居持续下滑的业绩形成有效支撑。投资者关系管理也将面临挑战，资本市场的热烈反响，反映了对产业升级的殷切期望，但也需警惕其中非理性的炒作成分。

“如何向市场清晰传达长期战略，避免股价因概念炒作而大起大落，无疑是梦天家居不容忽视的命题。”相关业内人士表示。