梦天家居重组“造芯”梦碎却开盘涨停

海闻社观察 11月19日，停牌9个交易日的梦天家居以一记干脆利落的涨停板打破了重组终止后的市场预期。这家主营定制家居的上市公司前一日晚间刚宣布终止跨界收购芯片企业及控制权变更事宜，次日开盘便以17.27元/股的价格一字涨停，涨幅达10%，与多数重组失败案例的股价表现形成鲜明反差，引发资本市场广泛热议。

复牌首日逆势涨停

梦天家居的这场资本运作闹剧始于11月5日的一则停牌公告。公司当时披露，正筹划以发行股份及支付现金方式收购上海川土微电子股份有限公司（下称“川土微电子”）控制权，并同步推进实际控制人筹划的控制权变更事项，这一跨界“造芯”的计划瞬间点燃市场热情。然而仅十余天后，剧情便迎来反转。

11月18日晚间，梦天家居连发多则公告，宣布终止上述两项核心事项，理由是“交易各方就核心条款未达成共识”，未披露更多细节。值得注意的是，与终止公告一同发布的还有实控人减持计划——控股股东梦天控股及其一致行动人拟向嘉兴汇芯转让1528.45万股流通股，占总股本的6.86%，转让价格约17.4592元/股，高于停牌前15.70元/股的收盘价。

多重利空消息叠加下，市场却给出了意外反馈。11月19日开盘后，梦天家居毫无悬念地以涨停价开盘，全天封死涨停板，截至收盘仍有大量买单堆积，总市值较停牌前增长约3.5亿元，报38.46亿元。

家居主业承压

梦天家居此次跨界“造芯”的急切，与其主营业务持续承压密切相关。公开资料显示，公司成立于2003年，2021年登陆上交所，核心业务为木门、墙板、柜类等定制化木质家具的设计、研发、生产和销售，为客户提供整体家居空间解决方案，“梦天”品牌在国内中高端定制家居市场具有一定知名度。

但上市后公司业绩呈持续下滑态势，盈利能力逐年弱化。财务数据显示，2022年至2024年，公司营业收入从13.89亿元降至11.17亿元，归母净利润更是从2.20亿元大幅缩水至0.61亿元，两年间净利润降幅超70%。2025年三季报进一步揭示经营困境，报告期内实现营收7.73亿元，同比下降2.93%；尽管归母净利润同比增长37.60%至5630.31万元，但扣非归母净利润3687.01万元，同比基本持平，仅微降0.02%，且同期经销店关闭160家，仅新开32家，渠道收缩明显。

在此背景下，梦天家居将转型目光投向了半导体领域。事实上，此次收购川土微电子并非突发奇想，而是其“造芯”布局的加码之举。早在2025年3月，公司就已以7000万元增资重庆凌芯微电子有限公司，获得35%股权成为第二大股东，完成了在芯片领域的初步试水。从参股到筹划控股高端芯片企业，其转型路径逐渐清晰，此次拟收购的川土微电子更是行业内的潜力标的——成立于2016年，专注高端模拟芯片研发，2022年上半年曾实现营收同比增长251%、净利润同比增长641%的爆发式增长，且已完成股改，此前多次传出独立上市消息。

从当前来看，随着梦天家居的收购计划终止，川土微电子也再次拥有了独立上市的可能性。

市场逻辑分化

在A股市场，重组失败往往被视为重大利空，多数公司复牌后会遭遇股价下跌。例如2024年，某家电企业宣布终止收购新能源电池企业后，复牌当日股价跌停，后续连续三日下跌，累计跌幅超15%；同年，某机械制造企业重组终止后，复牌首日下跌8.32%，一周内市值蒸发超20亿元。这些案例中，市场对重组失败的解读多集中于“转型遇阻”“发展不确定性增加”等负面因素。

梦天家居的逆势涨停，显然有其特殊的市场逻辑。首先，重组标的独立上市预期释放利好。公告显示，川土微电子本身具备独立上市条件，此次收购终止后，其独立IPO的可能性大幅提升，部分投资者将梦天家居视为“影子股”，期待后续通过股权关系受益于川土微电子的上市进程。

其次，减持价格传递信心。实控人此次转让股份的价格为17.4592元/股，较停牌前收盘价溢价约11.2%，这一价格被市场解读为产业资本对公司估值的认可。尽管是减持行为，但较高的转让价格缓解了投资者对股权稀释和实控人离场的担忧，反而形成短期利好信号。

再者，跨界转型意图获市场认可。尽管此次重组失败，但公司从参股凌芯微到筹划控股川土微电子的一系列动作，清晰展现了向高端芯片领域转型的战略布局。在半导体行业景气度回升的背景下，这种转型决心获得部分资金青睐，认为短期重组失败不影响长期转型方向，反而规避了跨界收购可能带来的商誉减值、整合风险等隐患。

此外，技术面因素也不容忽视。公司停牌前股价处于15.70元/股的相对低位，且停牌期间家居板块及半导体板块均有一定幅度上涨，市场存在补涨预期。复牌后大量资金涌入推动股价涨停，形成了短期的交易性机会。

对于后续走势，市场分歧仍存。有分析认为，此次涨停更多是短期情绪驱动和事件性博弈，公司主业承压的基本面未发生根本改变，转型之路仍充满不确定性；也有观点认为，若公司能持续推进半导体领域布局，或后续川土微电子独立上市取得进展，仍有望获得长期资金关注。投资者需密切关注公司后续公告及主业改善情况，谨慎把握投资机会。